东方证券-富途控股-FUTU.US-增发点评：短期利空不改中长期高成长性逻辑-210423

《东方证券-富途控股-FUTU.US-增发点评：短期利空不改中长期高成长性逻辑-210423（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-富途控股-FUTU.US-增发点评：短期利空不改中长期高成长性逻辑-210423（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司拟公开增发ADS，预计募集12-14亿美元，锁定期为90天。

公司4月19日公告拟公开增发950万ADS，对应7600万A类普通股；此次增发另有142.5万ADS超额配售权，行使期限为30天。

按照130美元/ADS的发行价来看，预计将募集12.35-14.20亿美元的增量资金。

此次增发将显著提升公司的资本实力，用以保证金融资与费用投入。

此次募资的主要用途包括保证金融资业务、国际化扩张、新牌照申请、潜在投资与并购机会等。

1）20年末公司保证金融资余额已近200亿港币，随着Q1新增入金27万至79万人，预计融资余额同样增长明显，日趋接近监管规定的融资余额上限（资本金的5倍，即400亿港币），公司再融资势在必行。

2）2021年是公司国际化的元年，一方面全年研发人员数量将增加60%-70%且人均薪酬也大概率提升，另一方面新加坡与美国本土市场的获客成本预计将分别高达2000港币与150-200美元，也是主要费用投入方向。

增发构成短期利空，但中长期有助于提升公司的竞争力。

1）此次增发股份占发行后总股本的6.54%，短期内增发会稀释公司的每股净收益与ROE，构成一定的利空因素。

2）考虑到公司当前正处于快速扩张与增长期，资本耗用也将快速提升，同时公司不断致力于提升产品能力、体验，资本有望快速转化为营收与利润的加速提升，中长期有助于提升公司的核心竞争力。

3）从交易层面来看，短期股价的大幅波动很大程度上是资金博弈导致的。

增发后，A类流通股本占总股本的比例由发行前的54.47%提升至发行后的57.45%，流通盘体量与占比均有明显提升，将增加资金控盘的难度，并改善公司股票的股性，进而降低资金博弈属性，提升股价稳定性与持股体验。

财务预测与投资建议公司21-23年EPS预测值分别为2.90/5.60/7.25港币（按最新股本摊薄），按照可比估值法，给予22PE为28x，目标价161.98美元/ADS（1美元=7.75港币），维持买入评级。

风险提示经纪与两融业务规模增速不及预期，佣金率或两融费率超预期下滑。