银河证券-火星人-300894-构建立体营销体系、营收增速超行业-210421

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事件：火星人发布2020年年报，2020年公司实现营业收入16.14亿元，同比增长21.71%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长14.79%；经营现金流量净额4.26亿元，较去年同期上升5.35%。

公司营收增长超行业。

中怡康数据显示，2020年厨卫电器市场规模2134万元，同比下降8.6%，集成灶为唯一正增长品类，零售额规模达到181亿，同比增长12%。

2020年公司营收同比增长21.71%，高于行业增长水平。

分季度来看，Q4实现营收6.09亿元，同比增长23.76%，增速环比有所放缓。

分产品来看，公司集成灶营业收入14.03亿元，同比增长21.61%，占比86.47%。

公司水洗类产品和其他产品营收同比增加了18.58%和26.51%，占比分别为7.01%和6.52%，增加了0.26和0.25PCT。

2020年公司经营现金流量净额4.26亿元，较去年同期上升5.35%，为公司高分红提供了坚实的基础。

2020年度，公司拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币6.00元（含税）,共计派发2.43亿元，现金分红率为88.3%。

管理费用率提升，净利率小幅下降。

2020年公司销售毛利率在原材料价格上涨的背景下保持基本稳定，为51.58%，相比去年同期减少了0.2PCT，其中集成灶产品毛利率52.66%，比去年同期下降了1.29PCT。

公司2020年销售、管理、财务、研发费用同比变动21.68%/57.32%/1798.87%/27.99%，费用率分别为24.97%/3.89%/-0.45%/3.58%，同比变动0/0.88/-0.42/0.18PCT。

公司销售费用率与去年同期持平，管理费用率提升明显主要原因为员工数量由2019年的1432人增加到1895人，叠加薪资增长造成职工薪酬增加和公司举办了十周年活动。

公司财务费用变动较大主要原因为报告期银内行活期协定存款利息收入增加，报告期内公司利息收入977万元，同比增加4.11倍。

综合来看，公司2020年净利率17.05%，同比减少了1.03PCT。

构建线上与线下渠道相结合的立体营销体系。

公司现已构建起经销、直营及电商相结合，线上与线下渠道相结合的立体营销体系。

线下渠道方面，公司报告期末已在国内市场建立经销门店1,790家。

线上通过电商平台带动产品销售、进行品牌推广并为线下门店引流。

2020年取得“6.18”京东集成灶类第一名、“双十一”全网接单2.63亿元，连续6年线上销量集成灶行业第一，天猫、京东、苏宁三大平台访客量3,347万人次。

公司还在下沉渠道、KA渠道、工程渠道、整装渠道全面布局。

2020年，公司新增京东小店、天猫优品网点1700多个，苏宁零售云网点开发900多个，与苏宁、国美等KA卖场达成合作，并成立工程销售部，签约多家战略客户，还成功入驻第三方B2B建材采购交易平台“采筑”平台。

公司还积极拓展海外渠道，布局东南亚市场，2020年泰国专卖店开业。

传统营销媒介结合新移动互联网。

报告期内，公司除在央视等权威媒体、车站、机场等户外媒体进行投入外，还组建创新流量工厂，深化线上品牌的植入和推广。

2020年，公司加大今日头条、抖音等新媒体品牌宣传力度，通过短视频达人合作、抖音直播、小红书、好好住种草等方式，增强客户购买及潜在经销商加盟意愿，助力品牌传播和业务拓展。

投资新建洗碗机制造中心。

公司发布公告称，拟投资金额为5.2亿元人民币建设公司洗碗机制造中心项目，主要生产洗碗机、燃气热水器等其他配套等产品。

项目预计建设周期为36个月，建成后，公司产品生产能力将得以提高，下游需求快速增长带来的产能瓶颈问题也有望解决，公司的盈利能力和竞争实力将得到增强。

投资建议。

在集成灶行业快速增长的背景下，我们认为公司在产品、渠道、营销等方面均具有一定的优势，业绩有望实现超行业增长，预计公司2021-2023年归母净利润4.01、5.27和7.06亿元，对应的EPS为0.99、1.30和1.74元，首次覆盖，给与“推荐”评级。

风险提示。

行业竞争加剧的风险，原材料价格变动的风险，渗透率提升不及预期的风险。