银河证券-亿田智能-300911-营收稳健增长，盈利能力提升-210421

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事件：亿田智能发布2020年年报，2020年公司实现营业收入7.16亿元，同比增长9.38%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长46.20%；经营现金流量净额2.04亿元，较去年同期上升92.69%。

2020年度，公司拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币5.00元（含税），共计派发5333万元，现金分红率为37.1%。

公司营收稳健增长。

奥维云网数据显示，2020受新冠疫情等影响，厨电行业市场规模551亿元，同比下滑7.7%，集成灶作为厨电行业的新品类，仍保持快速增长，其零售额182亿，同比增长13.9%。

公司营收稳健增长，同比增加9.38%。

分季度来看，Q4实现营收2.37亿元，同比增长17.34%，增速环比增加。

分产品来看，公司集成灶产品营收6.43亿元，同比增加10%，营收占比89.76%，相比去年同期小幅上升了0.51PCT。

集成水槽等其他产品营收0.73亿元，同比增长4.17%，营收占比10.24%。

2020年公司经营现金流量净额2.04亿元，较去年同期上升92.69%，主要原因为本年销售回款增加所致。

盈利能力大幅提升。

2020年公司销售毛利率为45.59%，相比去年同期提升了2.47PCT，其中集成灶产品毛利率46.29%，比去年同期上升了3.82PCT，我们认为主要原因为公司进行了产品结构升级，推出了高端产品。

公司2020年销售、管理、财务、研发费用同比变动13.44%/-18.03%/67.26%/0.06%，费用率分别为16.53%/4.37%/-1.15%/4.39%，同比变动0.59/-1.47/-0.4/-0.4PCT。

公司销售费用率增速基本与营收增速持平，管理费用率下降明显主要原因为上年同期确认股份支付所致。

2020年公司收到政府补助2302万元也增加了公司当期收益。

综合来看，公司2020年净利率20.07%，同比增加了5.06PCT。

产品渠道优化。

2020年公司推出了一系列行业首创的新产品（天猫精灵款、蒸烤独立集成灶、集成不锈钢厨房等），获得了良好的口碑。

渠道方面，公司在在工程、家装、电商、新零售等板块都进行了新的战略布局。

其中工程渠道挺进500强地产首选供应商，入选百强地产采购目录，家装渠道与全国300多家装企签约。

投资建议：公司全面推进品牌、产品、渠道和管理提升，将受益于集成灶行业快速增长。

预计公司2021-2023年归母净利润1.82、2.18和2.61亿元，对应的EPS为1.70、2.04和2.44元，首次覆盖，给与“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险，原材料价格变动的风险，渗透率提升不及预期的风险。