东莞证券-钢研高纳-300034-2020年报和2021年1季报点评：盈利明显好于预期，现金流大幅好转-210423

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盈利明显好于预期。

2020年，公司实现营业收入15.85亿元，同比增长9.57%；实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长30.78%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.83亿元，同比增长27.63%；实现每股收益0.44元，好于预期。

2020年第四季度，公司实现营业收入5.17亿元，同比增长25.0%，环比增长29.2%；归属于上市公司股东的净利润7362万元，同比增长156.7%，环比增长78.8%；实现每股收益0.15元。

2021年第一季度，公司实现营业收入3.50亿元，同比增长43.28%；归属于上市公司股东的净利润5560万元，同比增长96.79%；实现每股收益0.11元。

现金流大幅好转。

2020年，公司经营活动产生的现金流净额为3.04亿元，同比大幅增长1.82倍，金额远大于公司归母净利润。

向大股东定增完成。

公司以18.51元/股向公司控股股东中国钢研发行A股股票，募集资金总额3亿元，募集资金净额2.90亿元。

募集资金将全部用于补充流动资金，满足上市公司业务扩张的资金需求；为产品研发、配套产能跟进提供有力保障；有利于上市公司优化资本结构，提高抗风险能力。

子公司业绩情况：新力通2020年下半年盈利明显好转。

子公司新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产，石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户，比如：中石化、各大钢铁集团、南玻等，在乙烯裂解炉管领域的市占率达到40%，国内排名第一。

2020年，新力通实现营业收入5.24亿元，同比增长0.77%；净利润1.03亿元，同比增长6.30%。

2020年上半年，新力通实现净利润3640万元，同比下降23.7%；下半年实现净利润6648万元，同比增长35.4%，经营状况明显好转。

子公司河北德凯作为公司轻质合金熔模铸件的研发生产基地，布局近乎全部的在研及批产航空发动机型号，2020年实现营业收入1.41亿元，同比增长27.9%；净利润3368万元，同比增长34.2%。

高温合金稀缺标的，上调公司投资评级至“推荐”。

公司是国内高温合金龙头，公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%，在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。

随着国内发动机产业链快速发展，将明显带动高温合金的需求，公司研制的材料GH3230成功应用到新型发动机上，并获得客户订单。

另外，公司积极开发核电领域的应用。

预计公司2021年、2022年EPS分别0.57元、0.70元，目前股价对应PE分别为39倍、32倍，上调公司投资评级至“推荐”。

风险提示：产品需求低于预期，政策风险。