东吴证券-易德龙-603380-2020年报&2021年一季报点评：柔性EMS龙头加速成长，业绩创新高-210423

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事件：公司2020年营业收入12.89亿元，同比+25.46%，归母净利润1.66亿元，同比+30.22%。

2021年第一季度，公司营业收入3.65亿元，同比+55.47%，归母净利润4345.97万元，同比+161.85%。

投资要点医疗&汽车电子需求旺盛，公司2021年Q1业绩高速增长：公司2020年归母净利润同比+30.22%，2021年Q1归母净利润同比+161.85%。

主要得益于来自全球细分市场的优质客户数量及产品种类持续增长，尤其是医疗及汽车电子客户的业务快速增长。

2020年，公司工业控制类产品占主营业务收入的比重为41.74%，通讯类产品占主营业务收入的比重为19.06%，为主营业务收入的主要来源。

汽车电子类产品及医疗电子类产品收入是公司2020年主营业务收入增长最快的品类，此类产品占主营业务收入的比重分别为15.93%和16.12%，且分别同比增长174.02%及44.79%，消费电子类产品占主营业务收入的比重为6.07%，收入规模与2019年基本持平。

2021年Q1，得益于下游各个应用领域客户需求的增加，公司营收规模持续扩张，利润实现高速增长。

经营效率稳步提升，2021Q1盈利能力稳步改善：2020年，公司毛利率26.22%，同比下降1.33pct，主要原因是：（1）新收入准则把原计入销售费用的销售运费及海关费用计入营业成本；（2）2020年人力成本的增长；（3）分产品来看，通讯类产品毛利率略有上升，而工业控制、消费电子、医疗电子、汽车电子和其他产品毛利率略有下降。

2020年，公司净利率12.89%，同比提升0.46pct。

2021年Q1，公司毛利率为27.87%，同比提升2.42pct，净利率12.03%，同比提升5.1pct。

定制化研发强化EMS竞争优势，充分受益EMS市场快速发展：公司定位小批量、多品种产品策略，目前在EMS领域形成了丰富的产品储备，拥有的先进SMT生产线，能适应不同尺寸/规格/材质的PCBA生产需求，具备业内领先的生产效率和质量。

同时，公司在较完善的EMS产品品类基础上，不断拓展产品研发、可制造性分析、测试开发等增值服务环节，一方面强化制造设备和制程工艺的技术领先优势，并通过产品的定制化研发和设计提升公司核心竞争力，另一方面推进面向供应链和生产的精益化管理，逐步构建起显著的市场领先优势。

目前，公司可面向史丹利百得、上海联影、浪潮等全球200余家优质客户提供4200余项产品的电子制造服务，有望充分受益于EMS市场的快速发展。

盈利预测与投资评级：我们维持2021-2022年公司归母净利润预测2.35/3.1亿元，预计2023年归母净利润4.08亿元，当前市值对应2021-2023年PE为17/13/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。