首创证券-光弘科技-300735-公司深度报告：荣耀突围助公司重回高增长，汽车电子蓄势待发-211123

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公司主营手机组装，客户优质且盈利能力领先。

光弘主要从事电子产品PCBA和成品组装业务。

据MMI数据，2021年公司全球在EMSTop50排第38名。

公司的主要客户包括华为、小米、荣耀、华勤技术、闻泰通讯和龙旗科技等知名品牌商或ODM企业。

公司主要采取来料加工模式，原材料成本占比低，公司毛利率显著高于同业，盈利能力表现优异。

荣耀突围将助公司手机业务重回高增长。

受外部因素影响，公司原有大客户华为市场份额下跌，公司引入荣耀和小米等客户弥补华为缺失份额。

荣耀自华为独立后，2021Q3国内市占率18%，排名国内第三，全球第六。

2021年荣耀相继发布荣耀V40、荣耀50及荣耀Magic3系列，全产品线布局提升品牌影响力，荣耀的强势发展预计将助公司手机业务重回高增长。

原华为市场份额尚未完全释放，荣耀有望持续突破。

根据Canalys，2021Q1华为在国内尚有16%市占率，2021Q2华为开始跌出前五。

相较Q1，除荣耀外，其他国产品牌市占率在Q2和Q3并未有较大幅度提升。

受供应链缺芯等因素影响，品牌厂商新机发布节奏放缓，原华为市场份额尚未充分释放，继承了华为研发团队的荣耀，市占率有望进一步突破。

跟随品牌客户布局海外市场，产能扩张保障成长。

印度是目前全球手机增长最快市场，2021Q3中国手机品牌市占率超71%，小米连续16季度排名第一。

印度政府频繁提升手机进口关税，促使中国厂商在印度设厂，公司于2019年收购印度光弘，2020年和2021年相继设立越南光弘和孟加拉光弘，有望与品牌厂商在海外深度合作。

国内方面，光弘三期于2021Q2开始启用，达产后将新增5G智能手机4200万台/年。

汽车电子蓄势待发，将开辟第二条成长曲线。

2021年公司成功获得汽车零部件供应商法雷奥的全球供应商资质，汽车电子业务蓄势待发，有望进入快速发展阶段。

公司与华为合作紧密，除手机及全场景智慧生活领域外，公司还为华为提供车载通讯模块等制造服务，且积极与华为汽车项目相关部门展开合作。

盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.98/5.97/7.07亿元，对应11月23日股价PE分别为27/18/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：手机出货量不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。