光大证券-三六零-601360-2020年年报及2021年一季报点评：政企安全取得突破性进展，壮大企业第二增长曲线-210423

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事件：公司发布20年年报及21年一季报：20年实现营收入116.15亿元，同比下降9.55%；归母净利润为29.13亿元，同比下降51.30%；扣非后归母净利润为25.47亿元，同比减少27.74%。

21Q1实现收入25.52亿元，同比增长13.41%；归母净利润为2.7亿元，同比减少24.85%。

疫情影响广告需求，投入进一步加大：分业务来看，互联网广告收入75.12亿元，同降22.75%；智能硬件收入21.42亿元，同增27.77%；互联网增值服务收入11.34亿元，同增18.41%；安全及其他业务收入8.08亿元，同增70.73%。

受低毛利率的硬件业务收入占比提升影响，公司毛利率下降2.8个百分点至62.5%。

20年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较19年变化了+6.1/+2.7/+0.2/+5.0和-1.9个百分点，各项费用率有所增加，其中研发费用率增加较为明显，主要系公司持续增加政企安全业务的拓展力度。

受毛利率下降和费用投入加大影响，净利润出现下滑。

政企安全取得突破性进展，壮大企业第二增长曲线：2020年，360持续聚焦“大安全”战略，将网络安全的服务群体进一步从个人扩展到企业、行业、城市与国家，并成立了“360政企安全集团”。

其主打的新一代网络安全能力体系――“360安全大脑”项目，累计中标12.63亿，成为安全业务收入的重要增量。

在重庆、天津、上海、贵州等省市，青岛、鹤壁、苏州、郑州、珠海等地级市相继落成的安全大脑项目，将有效提升各地应对高级网络威胁的能力和协同联防能力，解决其在数字化过程中遇到的网络安全新挑战。

2020年，安全及其他业务收入为8.08亿元，同增70.73%，政企业务发力迅猛，壮大企业第二增长曲线。

智能硬件业务拓展顺利：报告期内，公司智能硬件业务收入为21.42亿元，同增27.77%，主要得益于360成熟的智能硬件产品，包含行车安全、家庭防火墙、儿童产品、家庭安防、智能生活等。

与此同时，在售自研及生态合作产品超过百种，形成了以“安全”为核心的IoT产品矩阵，并通过智慧生活品牌理念，进一步推动360智能家庭安防体系不断完善，从而使产品的市场占有率稳步提升。

2020年，公司推出大量中高端智能硬件产品，扩大对中高端市场的覆盖。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司投入进一步加大，下调公司21-22年归母净利润预测分别为33.60和37.56亿元（分别下调了22.67%和18.81%），同时预计公司23年归母净利润为41.70亿元。

看好公司发力政企安全市场带来的收入弹性，维持“增持”评级。

风险提示：政企市场推进不及预期；互联网广告领域竞争加剧；公司产品不能及时满足市场需求；市场整体估值水平下降。