天风证券-好未来-TAL.US-FY21Q4收入+59%，FY22Q1预增43%~45%，拟启动回购10亿美金-210423

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财务情况：营业收入：FY21公司营业收入为44.96亿美元，同比增长37.3%。

其中，FY21Q4营业收入为13.63亿美元，同比增长58.9%，符合预期。

FY21Q4收入增长主要由于正价长期课总入学人数同比增长44%至669.1万人。

公司指引FY22Q1收入13.02亿美元-13.21亿美元，同比增长43%-45%。

毛利率：FY21公司毛利率为54.43%（去年同期55.14%），FY21Q4毛利率为57.33%（去年同期52.68%），主要是受疫情影响线下门店暂时关闭导致整体盈利水平下降。

期间费用率：FY21公司销售费用率/管理费用率分别为37.37%/24.85%，同比变化+11.32pct/+0.56pct。

FY21Q4公司销售费用率/管理费用率分别为48.47%/25.58%，同比变化+10.88pct/+0.22pct。

销售费用率上升，主要系更多的市场推广来扩大用户基数和加强品牌力，同时增加市场营销人员的补贴来支持更多项目和服务。

净利润：FY21Q4归母净利-1.69亿美元，归母净利率为-12.40%；Non-GAAP归母净利-0.89亿美元，-55%YOY，Non-GAAP归母净利润率-6.51%。

现金：截至2021年2月28日，公司拥有现金及等价物32.43亿美元，去年同期18.74亿美元。

经营数据：学生：FY21Q4正常价格长期学员669.1万人次，+44%YoY。

FY21正价长期课平均入学人数约466.9万人，同比增长55.2%。

学习中心：截至FY21年底公司在110个城市有1098个学习中心，FY20年底公司在70个城市有871个学习中心。

维持买入评级。

2021面临疫情挑战，好未来实现37.3%收入增长。

线下线上教育实力使公司能够在不断变化的环境下为学生提供辅导支持。

未来将继续投资于产品质量、服务和技术。

好未来还将进一步丰富产品、内容和服务，同时提高运营效率，以合理价格满足学生和家长不断变化需求。

同时，公司公告，拟在未来12个月内在公开市场用自有资金回购不超过10亿美金公司普通股票。

由于近几年在线教育领域持续进行高额广告投放，我们下调FY22盈利预测，由此前归母净利9.15亿美元调整为亏损0.5亿美元，预计FY23归母净利为1亿美元；同时我们预计FY22-23年营收分别为60亿美金、82亿美金。

风险提示：疫情影响超预期，线下开店速度不达预期，学而思网校盈利提升进度不达预期。