山西证券-苏泊尔-002032-出口业务有保障，内销业务持续回暖-210423

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事件描述2021年一季度，公司实现营业收入51.36亿元，较2020年同比增长43.4%；当期归母净利润5.05亿元，较2020年同期增长64.6%。

基本每股收益0.62，同比增长64.7%。

事件点评公司海外代工业务稳定增长。

SEB集团目前占苏泊尔约81%的股份，是公司最大股东。

由于全球疫情的影响，导致国外部分企业工厂停产，促使炊具、电器供应向中国转移。

公司外销业务目前以代工生产为主，得益于SEB集团订单的持续转移外贸取得较好增长。

2021年公司与SEB集团的关联交易总额预计为67.7亿元，同比增长约22%。

公司经营恢复，盈利水平有所回升。

2021年一季度公司主营业务毛利率为26.5%，同比提升2.52pct，但仍低于2019年同期，公司通过产品创新、提升管理效率、优化产品组合等方式逐步修复盈利能力。

公司期间费用中的销售费用率为11.52%，同比+0.92pct，主要是上年同期受新冠肺炎疫情影响，促销活动无法如期执行所致；管理费用率3.15%，下降1.07pct，研发费用率1.64%，低于上年同期0.6pct，高于2019年同期0.2pct，主要是2021年公司销售收入增长恢复正常通道，导致管理费用率和研发费用率相对下降。

公司完善品牌矩阵，积极拥抱新消费群体。

公司进一步巩固炊具和电器两大核心业务，同时积极开拓厨卫电器、生活家居电器。

除了SUPOR品牌外，公司引入SEB集团旗下LAGOSTINA、KRUPS、WMF等，完善了高端品牌矩阵，公司在台州玉环的高端炊具产业园已于去年投产使用，高端业务预计能保持稳定增长。

公司重视年轻消费群体对于新品类和应用场景的需求，细分品类产品已经成为公司新的增长点，同时公司推出小黄人、哆啦A梦、敦煌等热门IP联名产品，提升年轻消费者对于品牌的关注度和购买意愿。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为2.47/2.86/3.16，PE分别为28.4/24.5/22.2，维持“增持”评级。

存在风险市场需求疲弱，原材料价格波动大，行业壁垒偏低。