兴业证券-中国海洋石油-0883.HK-国内产量同比提升8.7%，平均实现油价同比提升20.5%-210423

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投资要点2021年第一季度，公司油气销售收入同比上升21.0%。

一季度，公司未经审计的油气销售收入达约人民币483.4亿元，同比上升21.0%，主要由于国际油价上升和销量增加。

该季度内，公司平均实现油价59.07美元／桶，同比上升20.5%；平均实现气价为6.71美元／千立方英尺，同比上升5.3%。

2021年第一季度，公司净产量同比上升4.7%，其中中国产量同比上升8.7%，海外产量同比下降3.2%。

一季度，公司实现总净产量1.377亿桶油当量，同比上升4.7%。

其中，中国净产量94.7百万桶油当量，同比上升8.7%，主要由于流花16-2/20-2和旅大16-3/21-2等新项目投产带来的产量贡献；海外净产量43.0百万桶油当量，同比下降3.2%，主要由于尼日利亚Egina项目、美国鹰滩项目和英国北海Buzzard油田产量下降。

2021年第一季度，公司资本开支同比下降5.1%，全年维持900-1000亿人民币的资本预算不变，项目按计划稳步推进。

第一季度，公司资本开支达约人民币160.4亿元，同比下降5.1%。

管理层称，这是由于第一季度工作量偏少。

本季度内，公司共获得2个新发现，并有18口评价井获得成功。

其中，中国海域成功评价垦利10-2和文昌9-7含油气构造。

垦利10-2有望成为大中型规模油田，预示渤海浅层岩性油气藏勘探前景广阔；文昌9-7有望成为中型规模油田。

公司仍然维持全年900-1000亿人民币的资本预算不变，投产项目安排也不变，计划于年内投产的新项目中，曹妃甸6-4油田已成功投产，其他项目按计划推进。

我们的观点：根据行业最新情况，我们将公司2021-2023年的营业收入分别调高3.33%、4.19%和2.69%，将公司归母净利润分别调高8.39%，9.88%和5.62%，主要是考虑到公司实现平均油价的提升。

我们测算了四种油价情景下公司的归母净利润，并以当前市价计算了其股息率变化。

2021年，如果油价上涨到60、70和80美元，公司归母净利润可以达到639.3、807.3和940.0亿元；如按40%的派息率计算，其股息率将达到8.4%、10.6%和12.3%。

假设2021-2023年的布伦特原油现货均价为55、58和60美元，我们预计公司2021-2023年的营业收入将达到2022.5亿元、2258.5亿元和2516.0亿元；归母净利润将达到545.2亿元、646.8亿元和760.2亿元，对EPS分别为1.22、1.45和1.70元。

给予公司目标价13.91港元，对应2021年1.11倍PB，维持“买入”评级。

风险提示：国际油价大幅波动；全球经济复苏不及预期；公司增产进度不及预期。