世纪证券-新易盛-300502-2020及2021Q1财报点评：持续高速增长，成长动能强劲-210423

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核心观点：1)公司持续高速增长，成长动能强劲。

2020年度，公司实现营收19.97亿元（+71.52%），归母净利润4.92亿元（+131.03%），四个季度营收同比增速分别为21%/121%/107%/42%，归母净利润同比增速分别为73%/180%/188%/88%。

2021Q1，公司营收达6.24亿元，同比增长131%，环比增长11%，创单季度营收新高；实现归母净利润1.12亿元，为预告值中值水平，同比增长99.95%。

公司抓住了数据中心、5G建设机遇，突破海外云客户，100G、400G光模块持续批量交付，成长动能强劲。

2)高速光模块批量出货、销售占比不断提升，持续带动公司销售量价齐升。

2020年公司4.25G以上速率光模块实现营收17.35亿元，同比增长96%，营收占比从2019年76%提升至87%。

与此对应，2020年公司销售光模块650万只，同比增加25%；所实现平均销售单价为192元/只，同比上涨42.2%。

3)海外营收超国内营收，客户结构进一步优化。

2020年公司实现国内营收8.89亿元（+32.94%），实现海外营收11.08亿（+123.55%）。

公司海外营收开始超过国内营收，这受益于公司突破海外云客户。

同时，2019年公司前五大客户销售占比分别为：35.8%/8.5%/7.6%/5.1%/4.9%，其标准差为0.13；2020年对应占比分别为27.3%/17.3%/5.3%/5.1%/4.6%，其标准差为0.10。

相比2019年，2020年公司前五大客户销售占比更为均衡，结构得到优化。

4)持续增加研发投入，多项进展突破，强化成长动能。

2020年公司研发投入8508万（+4.60%），营收占比为4.26%。

当年公司在高速率光模块、5G相关光模块、光器件等相关研发项目上取得多项进展，并成功发布400GQSFP-DDDR4硅光模块，强化了公司成长动能。

5)盈利预测与投资评级。

预测公司2021-2023年EPS分别为1.77元/2.00元/2.42元，对应市盈率分别为24倍/21倍/18倍。

考虑公司抓住400G光模块升级机遇，突破海外云客户，成长动能强劲，维持公司“买入”评级。

6)风险提示：技术升级风险、市场竞争加剧、国际贸易争端风险、新冠疫情风险。