中银国际-平安银行-000001-多面开花，业绩卓然-210423

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平安银行1季度业绩表现超市场预期，公司财富管理持续发力，做实核心指标，存款成本管控成效显现，夯实表内外资产质量基础。

公司与集团综合金融平台形成的协同效应在多项业务逐步显现。

维持买入评级。

支撑评级的要点业绩表现超预期，手续费收入持续高增平安银行1季度净利润同比增18.5%，超出市场和我们预期，增速预计为行业前列。

公司1季度拨备前利润同比增长10%，但资产质量表现向好、拨备计提压力减小对业绩正贡献度显著提升，带动1季度净利润同比增速较2020年（2.6%）显著提升。

公司中间业务收入表现亮眼，1季度手续费净收入同比增速较2020年（+18.3%，YoY）提升2.4个百分点至20.7%，主要受益于财富管理业务、信用卡业务、对公结算业务及理财业务的快速发展。

1季度息差环比持平，负债成本管控战略成效显现平安银行1季度息差环比2020年4季度持平为2.87%，同比下降1BP，息差表现好于市场预期，主要受益于负债端成本的改善。

1季度负债端成本率环比下行3BP，对冲了资产端收益率的下行。

公司2020年推出新三年战略举措，将负债成本管控提升至全行战略高度，具体通过加强定价管理，主动压降高成本存款，发挥“金融+科技”优势拓展低成本存款。

公司1季度存款成本率环比下降4BP至2.06%，个人和企业存款成本率环比分别下行9BP、3BP。

表内外资产质量持续优化，不良生成速度放缓在对公风险加快出清背景下，平安银行1季末不良率较去年末下行8BP至1.10%；关注类贷款占比1.06%，较去年末下降0.05个百分点。

公司1季度不良生成压力缓解，根据我们期初期末口径测算，1季度加回核销的单季年化不良生成率为0.86%，环比2020年4季度大幅下降1.6个百分点，同比下降0.4个百分点。

在不良生成速度放缓下，1季末拨备覆盖率达245.2%，较上年末上升44个百分点；拨贷比2.69%，较上年末上升32bp。

估值考虑到公司基本面的持续向好，我们上调公司2021/2022年EPS至1.77/2.03元/股（原为1.68/1.90元/股），目前股价对应2021/2022年市净率为1.30x/1.17x，维持买入评级。

评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。