渤海证券-汇中股份-300371-公司深度报告：专精特新小巨人，深耕超声测流领域-211123

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投资要点：深耕超声测流领域，业绩稳步提升1）公司从事仪器仪表制造行业，主要产品包括超声水表、超声热量表、超声流量计及相关智慧管理系统，主营三大业务贡献超9成收入。

2）公司是国内超声测流领域的首家创业板上市公司，入选工信部专精特新小巨人名单。

3）近五年公司业绩稳步提升，营收从21366.16万元提升至42521.03万元，年复合增速为18.77%；归母净利润从5292.06万元提升至12695.09万元，年复合增速为24.45%。

4）2021前三季度业绩增速有所收窄，营收、归母净利润分别同比增长13.31%、10.05%。

5）受益于费用控制效果显著，公司盈利能力维持行业领先水平，公司整体营运能力仍有较大提升空间。

超声水表行业前景宽广，未来5年内保持稳定增长虽然我国智能水表渗透率已达到44.91%，超声水表渗透率仍不足1%，考虑到超声水表在性能上的明显优势，预计到2024年超声水表渗透率将达到12.38%。

此外，在发改委及住建部印发《城市供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》背景下，居民水价调整进程进一步加快，叠加农村供水保障建设以及智慧城市建设，行业驱动力足。

碳达峰·碳中和背景下，看好热量表行业发展碳达峰·碳中和的提出对节能减排提出了更高的要求，由于水力不平衡导致用户冷热不均，供热计量改革需求旺盛。

除北方集中采暖15省供热计量需求外，南方城市供暖呼声日益高涨，南昌、襄阳、毕节等一批城市正在规划建设集中或区域式供暖工程。

智能制造产能提升，期待新型商业模式探索落地1）公司超声测流智能制造车间项目于2020年底顺利完工，叠加公司IPO项目54.8万台产能，目前公司产能储备充足，后续将考虑订单情况合理陆续释放产能。

2）我国水表行业目前正处于信息化向自动化更迭的发展节点，公司已完成通讯接口输出标准化，实现全系列产品NB-loT配套。

3）智慧社区供水项目落地，通过“AI用水数据分析算法”，可分析得到用户画像、用水规律等信息，并依据分析结果对老人用水异常情况进行监测，加速向服务型制造业企业转变，关注未来新型商业模式探索。

盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司2021/2022/2023年实现营收4.94/5.80/6.85亿元，同比增长16.22%/17.40%/17.99%，归母净利润1.47/1.66/1.84亿元，同比增长15.4%/13.4%/10.4%，EPS为0.87/0.99/1.09元/股，对应2021/2022/2023年PE为18/16/15倍，考虑到目前超声测量仪器仪表的渗透率仍较低，行业空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：疫情影响超预期；海外市场开拓不及预期；汇率风险；下游基建、房地产投资不及预期。