中诚信国际-高收益债策略周报：高收益债净价指数波动上涨，分档审理城投债或进一步加剧分化-210418

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策略建议CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数整体呈波动上涨走势；4月16日指数点位为112.44，较前一周上涨0.051%。

分档审理城投债或进一步加剧城投分化：据媒体报道，目前交易所和银行间交易商协会对城投债进行分档审理，对于不同档位的发行人，监管对其募集资金用途有不同限制，并非完全禁止城投发债。

分档审理城投债或进一步加剧分化，债务率较高、财政实力较差的区域和行政级别较低、经营效率较差的城投再融资压力加大，建议投资者谨慎下沉此类区域和城投。

中国华融推迟发布2020年年报，或对境内相关发债子公司产生一定影响，建议投资者密切关注：近期中国华融延迟刊发2020年度业绩和推迟召开有关审议及批准年度业绩的董事会会议，可能对其信用质量产生重大影响，其债务周转压力或将有所上升，对境内相关发债子公司后续业务发展、外部融资，以及股东支持方面可能造成一定影响，建议投资者密切关注相关事项进展。

一级市场：供给有所回升，发行利率小幅上行发行情况：上周，高收益债一级市场发行规模较前一周有所回升，发行利率小幅上行。

已出结果的高收益债券共计27笔，发行总额为160.80亿元，较前一周增加72.91亿元，加权发行利率为6.73%，加权信用利差366.58BP，较前一周上行27.74BP。

二级市场：净价指数波动上涨，成交规模有所恢复运行情况：上周CCXI高收益债券被动型净价指数波动上涨。

1）从主体类别看，城投指数涨幅较高；2）从区域及行业看，城投债区域净价指数多数上涨，天津连续两周涨幅居前，产业债行业净价指数多数上涨，有色金属行业涨幅明显。

成交情况：上周高收益债成交总额为747.93亿元，较前一周增加35.09%。

1）从成交量价看，投资型高收益债江西区域城投交易活跃，投机型高收益债成交净价以80元以上为主；2）从估值偏离度看，偏离度绝对值在2%及以上规模占比16.41%，较前一周增加1.82个百分点。

风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧债市风险动态“18康美MTN003”“20华夏幸福MTN002”“18中融新大MTN002”“16宁远高”未按时兑付本息。

“20豫能化CP002”“20永煤SCP008”“20鸿达01”本息展期。

天津市房地产发展(集团)股份有限公司主体及债项评级下调。

华夏幸福基业股份有限公司“16华夏05”、康美药业股份有限公司“18康美MTN003”债项评级下调。

广州农村商业银行股份有限公司、华融融德资产管理有限公司评级展望下调为负面。