开源证券-海容冷链-603187-公司点评：冷冻柜稳健增长，冷藏柜明显发力-210423

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一季度业绩实现较快增长，维持“买入”评级海容冷链发布2020年年报和2021年一季报，2020年公司实现营业收入18.90亿元，同比增长23.11%，归母净利润2.68亿元，同比增长22.51%，收入和盈利规模持续扩大；其中2020Q4实现营收4.78亿元，同比增长23.93%，归母净利润0.52亿元，同比增长33.57%。

2021Q1公司实现营业收入5.68亿元，同比增长47.54%，归母净利润0.63亿元，同比增长29.06%。

我们维持2021-2022年盈利预测不变并新增2023年盈利预测，预计归母净利润分别为3.57/4.51/5.61亿元，2021-2023年EPS分别为2.07/2.62/3.26元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为28.0/22.2/17.8倍，维持“买入”评级。

冷冻柜稳健增长，冷藏柜明显发力2020年公司优势业务冷冻展示柜收入规模持续扩大，实现营收12.04亿元，同比增长8.81%，毛利率为33.02%；冷藏展示柜方面，公司加强与原有客户的合作，并开拓国际知名饮料客户，实现收入4.14亿元，同比大幅增长58.25%。

此外，公司加深与下游客户的合作，商超展示柜和智能售货柜业务逐渐发力，收入规模均翻倍增长，2020年分别实现营收1.65亿元、0.24亿元。

管理经营优化，产能持续提升2020年公司毛、净利率分别为28.07%、14.32%，毛利率同比下降5.43pct主要由于执行新收入准则，若以可比口径进行回溯计算，则2020年毛利率与净利率与2019年相比基本持平。

2020年公司经营性净现金流为3.74亿元，同比大幅提升94.54%，反映出公司经营状况持续优化。

2020年公司5号厂房新产线顺利投产，加上原有产线在工艺优化、技改以及产销协同等方面工作的开展，有效地提升了生产效率，提高了产能利用率，使得全年产销量再创新高。

公司公告2020年预计现金分红1亿元，为2018年以来最高水平。

公司同时公告2021年股票期权与限制性股票激励计划（草案），有望提升团队凝聚力和核心竞争力。

风险提示：出口贸易风险、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期。