东吴证券-光迅科技-002281-2020年报点评：年报及一季度业绩稳步提升，长期成长空间可期-210423

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投资要点事件：光迅科技2020年全年实现营业总收入60.46亿元，同比+13.27%，实现归母净利润4.87亿元，同比+36.25%。

2021年Q1实现营业总收入15.10亿元，同比+105.86%，实现归母净利润1.32亿元，同比+2488.26%。

公司业绩持续向好，符合我们预期。

经营表现良好，业绩稳步提升：光迅科技2020年全年实现营业总收入60.46亿元，同比+13.27%，实现归母净利润4.87亿元，同比+36.25%。

其中Q4单季度实现营业总收入17.94亿元，同比+24.41%，同比增速较Q3（19.50%）提升4.91pp；实现归属于母公司的净利润0.99亿元，同比+7.03%。

2021年Q1实现营业总收入15.10亿元，同比+105.86%，实现归母净利润1.32亿元，同比+2488.26%。

盈利能力来看，公司利润率总体平稳，2020年全年毛利率23.04%，较前三季度(23.29%)小幅下降0.25pp；销售净利率7.48%，较前三季度（8.62%）小幅下降1.14pp。

2021年Q1销售毛利率24.01%，较2020年上升0.97pp;销售净利率8.13%，较2020年上升0.65pp。

现金流来看，公司现金流显著改善。

Q4现金净流量为4.91亿元，较Q3显著提升；Q4销售现金占收比（27.35%）较去年同期（16.71%）上升10.64pp，相比三季度（19.71%）提升7.64pp。

2021年Q1现金净流量3.12亿元，同比+24.64%。

研发能力不断加强，强化公司核心优势：光迅科技目前拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台，此外公司不断攻关核心技术，目前公司AWG芯片后工艺平台和波导工艺测试平台完成搭建,硅光芯片耦合工艺平台投产应用,自研搭建Combo四向器件封装平台,400G相干器件测试平台建设完成，400G光模块测试平台建设顺利推进。

据Ovum数据，光迅科技4Q19-3Q20年度占全球市场份额约6.8%，行业排名第四。

盈利预测与投资评级：由于公司业务持续推进，我们将2021-2022年的EPS从0.71/0.85元上调至0.84/0.99元，预计2023年EPS为1.14元，当前市值对应2021-2023年PE为28/24/21倍，考虑到IDC和云计算行业仍维持高景气，维持“买入”评级。

风险提示：高端光模块需求不达预期的风险；光器件市场竞争加剧的风险。