国海证券-锂行业深度报告：资源为王，锂价持续上行可期-210423

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投资要点：新能源汽车带动锂电需求，锂资源消费有望保持高增速。

全球各国纷纷设立了汽车电动化目标，传统车企和造车新势力纷纷加大投入研发各种新款车型，需求与供给共振，行业进入良性循环增长轨道，动力电池市场受益迎来持续高景气周期。

传统行业和3C市场耗锂需求增速平稳，预计2021、2022、2023年碳酸锂总需求分别为45.0、56.6、73.5万吨LCE，3年CAGR25.6%。

锂资源增量投放最早于2022年落地，2021年是供应补充的真空期。

2019年开始，西澳锂矿因锂价下跌而持续亏损，减产、停产项目较多，目前仅有Talison、Marion、Pilbara和Cattlin四个矿山处于运营状态。

而南美锂盐湖作为全球锂资源供应的另一极，因遭遇锂价持续低迷和疫情影响，原本定于2019-2020年的扩产计划都纷纷延后。

预计到2022年，澳洲的Altura矿山开始复产以及Greenbushes矿山扩产将会落地，而南美雅保和SQM扩产项目以及Cauchari-Olaroz新建项目会进入爬产阶段。

到2023年全球锂资源供应61.8万吨LCE，3年CAGR为14%。

锂价上行具有持续性。

碳酸锂价格从2020年底部3.8万元/吨的价格，上涨至当前超过9万元/吨的位置。

背后逻辑正是锂行业经历了持续两年多低迷期，亏损导致供给收缩而需求放量，供需矛盾激化引发价格持续上行。

基于对全球锂资源供需基本面的分析，我们认为本轮锂价上涨的高度、持续性都将超过预期，2021年碳酸锂价格高点有望突破12万元/吨。

行业评级：锂价上行周期，资源型企业将充分受益。

受矿山投产周期影响，锂矿的供应恢复与补充将于2023-2024才能兑现，各大盐湖企业扩产项目最快也要到2022年才会投产。

当前锂资源供不应求的情况将持续到2022年，资源型企业将充分受益。

给予行业“推荐”评级。

重点推荐个股。

赣锋锂业：持续布局锂资源，拥有在产的澳洲锂矿山MtMarion以及将要投产的南美盐湖Cauchari-Olaroz部分股权，国内收购伊犁鸿大而间接拥有一里坪盐湖；天齐锂业：坐拥优质锂矿山Greenbushes以及南美Atacama盐湖，国内储备措拉锂辉石矿；川能动力：坐拥亚洲最大锂辉石矿-李家沟矿；雅化集团：坐拥亚洲最大锂辉石矿-李家沟矿，纳入特斯拉供应链；融捷股份：拥有在产甲基卡锂辉石矿山。

风险提示。

西澳锂矿复产进度加快；锂电需求增长不及预期；锂价波动超预期；上市公司业绩不及预期等。