国信证券-三钢闽光-002110-2020年年报点评：分红稳健，一季度业绩迎改善-210423

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2020年实现归母净利润25.6亿元，业绩符合市场预期2020年，公司完成罗源闽光100%股权收购，形成四大生产基地，具备年产钢能力1200万吨。

疫情影响下，公司上半年主动减产，全年粗钢产量1137.1万吨，同口径同比下降8.3%。

此外受到原材料价格大幅上涨和高炉大修影响，公司实现归母净利润25.6亿元，同比下降40.9%。

此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.5元（含税）。

板强长弱，长材产品毛利率回落公司产品以长材为主，产品销售价格长期高于周边城市，2020年，闽光建材省内市场均价高于周边上海、杭州、南昌、广州均价31元/吨。

公司虽享有一定的产品溢价，但在需求偏弱而原材料价格大幅上涨的环境下，毛利率下降明显。

2020年，公司螺纹钢产品毛利率为13.8%，同比下降5.8个百分点；中板毛利率为18.1%，同比上涨1.8个百分点。

一季度盈利大幅改善一季度随着行业需求改善，钢材售价抬升，钢厂盈利改善。

一季度福州地区螺纹钢、中板均价分别升至4689元/吨、5042元/吨，同比分别增长26.3%、28.9%。

在此环境下，公司产销情况明显改善，预计实现归母净利润8.6-9.8亿元，同比增长50.7%-71.7%。

近期北方钢厂限产，抑制产量增速，钢价持续上涨，截至4月22日，福州地区螺纹钢、中板均价分别升至5160元/吨、5750元/吨。

风险提示：钢材消费大幅下滑。

投资建议：维持“增持”评级公司作为区域龙头，产品享有市场溢价，分红稳健，且未来产能具备增长空间。

近期，钢材价格大幅上涨，考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善，我们上调了业绩预测。

预计公司2021-2023年收入554/580/610亿元，同比增速13.9%/4.8%/5.0%，归母净利润32.6/33.7/34.5亿元，同比增速27.4%/3.4%/2.4%；摊薄EPS为1.3/1.4/1.4元，当前股价对应PE为6.5/6.3/6.2x。

估值存在修复空间，维持“增持”评级。