中信证券-生物股份-600201-2020年年报及2021年一季报点评：年报如期收官，21Q1业绩超预期-210423

《中信证券-生物股份-600201-2020年年报及2021年一季报点评：年报如期收官，21Q1业绩超预期-210423（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-生物股份-600201-2020年年报及2021年一季报点评：年报如期收官，21Q1业绩超预期-210423（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司猪苗、禽苗市占率持续提升，业绩进入稳步恢复期。

长期看，公司正加速从一个依靠单一品种、生产工艺领先的公司向多品种驱动、研发平台型公司的转变，竞争力十足。

考虑到Q1业绩超预期，我们小幅上调公司2021年盈利预测，预测2021-2023年EPS为0.55/0.82/0.99（原预测2021年EPS为0.52元）。

综合考虑公司长期竞争力，给予2022年业绩35倍PE，目标价28.7元，维持“买入”评级。

2020年报/2021Q1业绩高增。

公司公告2020年实现营收15.8亿元，同比+40.4%；归母净利润4.06亿元，同比增加83.8%。

2021Q1实现营收5.19亿元，同比+41.85%；归属净利润2.1亿元，同比增长40.41%。

业绩高增主要系核心产品快速恢复以及费用率下降所致。

我们估算20年/2021Q1猪苗增长超30%/60%，带动收入快速增长。

费用端来看，2020年期间费用率32.33%，同比下滑3.17pct，2021Q1期间费用率19.26%，同比下滑0.55pct。

口蹄疫市场苗快速恢复，非口苗市占率持续提升。

凭借领先的产品质量和智慧防疫方案（组合免疫”、“无针注射”等），公司产品获得众多养殖客户的认可，市占率持续提升。

我们估算2020年公司口蹄疫市场苗同增50%，2021Q1同增近翻番。

非口疫苗上，圆环产品迅速上量，20年销量增长185%，2021Q1估算增180%；伪狂产品2020年销量同增89%，2021Q1估算翻番，猪瘟产品2020年同增15%。

此外，益康禽苗改造成效渐显，2020年实现营收/利润2.88/0.47亿，同增28%/229%.行业趋势向好，长期动保龙头可期。

非瘟加速下游养殖结构变革，优质市场苗渗透率持续提升，猪用市场苗全面扩容。

公司作为猪用疫苗龙头，近年来加速向研发平台型公司转型，2020年研发投入2.07亿，占营收13%，费用化研发同增近50%。

公司在研产品储备丰富，圆支二联、布病基因工程苗、猪瘟E2、猪口蹄疫OA亚单位疫苗等已进入兽药注册，借助高级别生物安全实验室合作研发的非瘟疫苗也在顺利推进，宠物犬三联、四联、猫四联进展良好，长期竞争力充分。

风险因素：疫情大范围扩散、新品推广不达预期、竞争加剧、行业复产不及预期。

投资建议：公司猪苗、禽苗市占率持续提升，业绩进入稳步恢复期。

长期看，公司正加速从一个依靠单一品种、生产工艺领先的公司向多品种驱动、研发平台型公司的转变，竞争力十足。

考虑到Q1业绩超预期，我们小幅上调公司2021年盈利预测，预测2021-2023年EPS为0.55/0.82/0.99（原预测2021/22年EPS为0.52/0.82元）。

综合考虑公司。