国泰君安-万物新生-RERE.US-2021财年第三季度业绩基本符合预期-211118

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万物新生（“公司”）公布了2021财年第三季度未经审计的业绩。

万物新生2021财年第三季度业绩基本符合我们预期。

2021财年第三季度收入达到了人民币19.623亿元，同比增长48.0%。

其中净产品收入为人民币16.650亿元，同比增长45.0%。

增长的原因主要是更多的回收量以及更多的在公司线上线下平台上销售的二手消费者电子产品。

净服务收入同比增长了67.3%，为人民币2.973亿元，主要因为拍拍和拍机堂平台上更多的交易量以及更高的平均佣金率。

2021财年前3个季度，公司收入累计达人民币53.445亿元，同比增长66.3%。

2021财年第三季度，公司的毛利率为26.4%，同比上升0.6个百分点。

经调整净亏损从2020年第三季度的人民币2,810万元收窄至2021年第三季度的人民币2,250万元。

GMV方面，该数字由2020年第三季度的人民币53亿元增长到2021年第三季度的人民币83亿元，增长率为56.6%。

将GMV拆分来看，产品销售的GMV同比增长了58.3%至人民币19亿元，而在线市场GMV同比增长56.1%至人民币64亿元。

2021年第三季度，万物新生的线下门店数新增94家至956家，覆盖的城市达到195个，我们预计2021年第四季度的线下门店数将继续快速增长。

我们认为线下渠道的快速拓展将进一步增强公司的供应能力，同时线下渠道的拓展也起到了广告作用，对线上渠道的拓展也有积极影响。

由于强劲的二手消费电子产品市场和渠道的不断拓展，我们预计公司的净产品收入将继续快速上升。

同时，由于公司在线市场的GMV的快速增长以及佣金率的上升，我们预计净服务收入也将快速增长。

此外，我们预计2021年第四季度公司将实现经调整非GAAP净利润。

公司目前的投资评级为“买入”，目标价为每股18.50美元。

由于业务规模的不断扩大和巨大的发展空间，我们将维持公司的投资评级为“买入”，并将在下一份公司报告中检讨相应的目标价。