国信证券-光线传媒-300251-2020年年报点评：片单储备丰富，关注21年票房表现-210423

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业绩符合预期2020年公司实现营业收入11.59亿元、归母净利润2.91亿元，同比分别下滑59%、69%，对应全面摊薄EPS为0.10元，符合市场及我们预期（公司业绩预告同比下滑68%-76%）；业绩下滑主要在于一方面疫情等因素对影视行业影响显著，另一方面资产损失计提亦带来1.49亿元影响；其中Q4公司实现营收6.78亿元、归母净利润2.27亿元，同比分别增长84%、427%，相比前三季度显著改善；同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.1元（含税）20年电影贡献主要收入，关注21年片单表现20年公司电影总票房达到67.87亿元，继续位居前列；其中《姜子牙》、《如果声音不记得》、《荞麦疯长》、《八佰》票等电影表现良好并为公司贡献主要电影收入，21年预计将有16部电影上映，50部储备项目；电视剧业务主要来自《新世界》贡献，同时储备项目有包含《山河枕》《春日宴》《大理寺日志》《君生我已老》《拂玉鞍》《男神，你走开》《她的小梨涡》等项目在内的17部影视剧。

风险提示：票房低于预期；监管政策风险等。

投资建议：关注电影市场复苏及影视剧表现，维持“买入”评级。

我们预计公司2021-23年归母净利润分别为8.9/11.5/13.9亿元，同比增速206/29/20%；摊薄EPS=0.30/0.39/0.47元，当前股价对应同期PE=41/32/26x。

疫情对影视行业的影响正在过去，春节档等票房档期的表现印证了终端旺盛的观影需求；我们持续看好公司在影视制作及发行领域的龙头优势，丰富片单储备之下，21年公司有望重新迎来向上拐点，继续维持“买入”评级。