开源证券-盐津铺子-002847-中小盘信息更新：业绩高增速不减，未来五年计划覆盖5万家终端门店-210424

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2021Q1业绩高增速不减，盈利能力持续提升，维持“买入”评级2021年4月23日，公司发布2021年一季度报告。

2021Q1公司实现营业收入5.92亿元（+27.45%）；实现归母净利润8203.28万元（+43.41%）；实现扣非归母净利润6751.68万元（+67.64%）。

此外，公司2021Q1毛利率达到44.02%，同比增加3.60pct；净利率达到14.17%，同比增加1.82pct。

可以看到，公司在疫情之后盈利能力快速回升并保持持续增长趋势，主要系公司深海食品等高毛利产品加速放量、精细化运营持续推进等。

此外，公司高股权激励要求保障了未来三年的高增长，我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.56/4.81/7.57亿元，对应EPS分别为2.75/3.71/5.85元，当前股价对应2021-2023年PE分别为49.4/36.5/23.2倍，维持“买入”评级。

背靠强大供应链优化产品矩阵，高毛利深海零食持续升级公司在全产业链覆盖的背景下，依靠强大的供应链管理能力持续对店中岛进行精细化运营，因地制宜的调节店中岛产品结构。

近年来，公司实施大单品战略，除了已得到市场验证的烘焙、果干等产品外，高毛利的深海零食亦持续快速增长，并相继推出31°鲜蒸鱼卷、蒸鱼丸等系列产品。

截至2020年，“31°鲜”深海零食已合计卖出9.5亿包；2021年，“31°鲜”深海零食系列再次升级，推出高端深海零食深海鳕鱼肠、手撕蟹柳、果蔬海鱼棒，并有望凭借持续的爆款打造能力，驱动公司规模及盈利能力持续提升。

立足店中岛建立全渠道网络，未来5年计划覆盖5万家终端门店公司自2018年下半年起，大力推进“盐津铺子”休闲零食屋+“憨豆先生”（后更名憨豆爸爸）休闲甜点屋的“商超双中岛战略”。

截至2021年3月31日，公司店中岛已布局全国近18000个零售终端，投放门店销售同比增长50%以上。

未来5年，公司还将覆盖5万家终端门店，深入布局地方性大中型商超/社区超市/乡镇超市等。

线上渠道方面，公司则坚持“制造企业的品牌电商”定位，将线上渠道作为与消费者沟通的主阵地、以及品牌形象树立与打造的重要窗口。

风险提示：新产品推广低于预期；渠道拓展低于预期；原材料价格大幅上涨等。