中航证券-信立泰-002294-2021年一季报点评：业绩恢复增长，长期看好-210420

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020年一季报：报告期内公司实现营业收入76,593.11万元，同比减少11.56%；利润总额18,677.61万元，同比增长4.11%；归属于上市公司股东的净利润15,505.79万元，同比增长3.31%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14,808.92万元，同比增长9.30%；基本每股收益0.15元，同比增长7.14%。

2020年业绩筑底，2021年恢复增长在即。

2020年公司制剂产品实现营业收入216,436.92万元，同比减少42.70%；原料产品实现营业收入50,617.64万元，同比减少17.46%；医疗器械产品实现营业收入6,095.06万元，同比减少11.43%；其他产品实现营业收入706.62万元，同比减少35.62%。

公司业绩大幅下滑，主要系公司重点产品“泰嘉”在联盟采购未中标，导致销量下滑，同时新冠疫情影响了公司核心产品信立坦、泰加宁等产品销售。

此外，公司子公司苏州桓晨计提商誉减值2.83亿元直接冲击财务报表。

总体来看，多项因素表明公司2020年业绩筑底。

随着各项负面因素的逐步消除，2021年一季度迎来恢复增长。

研发支出行业领先，创新管线丰富。

2020年，公司研发费用为37,119.52万元，占公司营收比重13.55%；研发支出总额占营收比重28.21%，位居行业前列。

2021年一季度，公司研发费用为7448.81万元。

公司研发收获布局结构合理，短期来看，公司SAL0951预计于2022年上市；中期来看，S086、SAL0107、SAL0108项目预计于2024年上市；长期来看，SAL007项目将于2028年上市。

公司研发产品围绕心脑血管等领域，市场需求较高。

随着各项研发项目有序推进及获批上市，有望为公司提供新的增长点。

现金储备充足，非公开发行增厚资金实力。

截至2020年12月31日，公司拥有货币资金86,513.47万元，现金储备较为充足。

2020年9月，公司发布非公开发行A股股票预案，表示将以非公开发行方式发行不超过7000万股，募集资金不超过195,187.12万元，其中146,007.00万元将用于心脑血管及相关领域的5项创新药研发项目。

公司资金储备充足，非公开发行将进一步增厚公司资金实力，助力公司发展。

投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为0.52元、0.67元和0.87元，对应的动态市盈率分别为69.71倍、53.93倍和41.56倍。

考虑到业绩恢复和研发兑现的预期，给予买入评级。