安信证券-帝尔激光-300776-年报业绩符合预期，经营管理显著优化-210424

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■事件：4月22日公司发布年报，2020年实现收入10.72亿元，同比增长53.19%；归母净利润3.73亿元，同比增长22.28%。

■业绩增长符合预期，龙头率先受益下游扩产。

受益于下游电池片高景气扩产，公司市占率高位稳定，业绩实现稳定增长。

分产品来看，公司光伏激光设备实现收入10.29亿元，同比增长50.91%；配件、维修及技术服务实现收入0.44亿元，同比增长167.74%。

随着今年光伏电池片下游扩产景气依旧，公司收入业绩有望保持稳定增长，公司2020年11月通过激励议案，设立考核目标2020-2022年收入分别同比增长35%、30%、31%，彰显公司发展信心。

■期间费用率优化显著，经营性现金流持续改善。

公司2020年毛利率、净利率分别为46.54%、34.80%，环比分别下滑1.81、1.30pct，据公告主要为公司替下游客户让利，适当调整设备销售价格以及预收款比例，随着后续新电池技术设备的积累验收，未来盈利能力有望回升。

公司2020年期间费用率7.74%，同比下滑2.61pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.19%、2.44%、5.26%、-3.14%，分别同比变动-1.80、-0.53、0.13、-0.40pct，除了研发费用率均实现下降，体现公司经营管理持续优化。

公司经营性现金流1.42亿元，环比大幅提升0.94亿元。

■拟发转债建设激光转印、显示激光技术，打造成长新动力。

2021年3月5日，公司发布可转债募集说明书修订稿，拟发行可转债募集资金不超过8.4亿元，拟用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目、补充流动资金，分别拟投入3.31、2.60、2.49亿元，预计建设期均为3年，于2021年开始投入，预计于2023年投入完成。

目前公司PTP转印技术产业化推进情况良好，能够在提升电池转换效率的同时，大幅降低细栅银浆耗量，同时非接触式激光技术也适用于薄片化和大尺寸电池片生产，预计在PERC、TOPCon、HJT等多种路线均可应用，尤其在银浆成本较高的HJT技术中应用前景广阔。

■投资建议：我们预测2021-2023年公司净利润分别为为4.76、6.27、7.72亿元，对应EPS分别为4.50、5.93、7.29元。

维持买入-A评级。

■风险提示：光伏装机需求不及预期，公司新产品推广不及预期等。