东方证券-新光光电-688011-21年实现开门红，看好全年业绩稳步兑现-210423

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事件：公司21年一季度实现营收2927万元，同比增长99.86%，归母净利947万元，实现扭亏，并处于此前预告净利润（650~950万元）的上限。

核心观点经营状况大幅好转，奠定21年优秀开局。

21Q1公司营收同比实现翻倍增长，利润端实现扭亏，主要系公司20Q1受疫情影响导致公司收入减少，本报告期公司生产经营活动正常进行。

与19Q1相比，公司营收增长0.76%，归母净利增长50.21%，利润端表现突出的原因主要是：（1）毛利率相比19Q1的58.25%大幅提升至76.58%；（2）期间费用率从19Q1的51.54%下降至47.63%，其中财务费用率从2.92%下降至-10.97%，主要系银行存款的利息增加所致。

预收款和存货快速增长，说明公司订单充裕并积极生产备货。

报告期末公司存货8558万元，同比增长24.30%，较期初增长22.89%；报告期末公司预收账款及合同负债1826万元，同比增长37.09%，较期初增长57.96%，结合此前公告的数项大合同，说明公司订单在持续增长，验证了行业的高景气度。

随着生产交付的顺利推进，预期公司业绩有望逐季稳步兑现。

十四五开年，三大制导业务板块呈现高景气发展态势。

1）随着高超声速巡航导弹从技术验证迈入实战化应用，以及多模复合制导、高性价比制导的需求牵引，红外制导的渗透率有望持续提升。

20年以来公司配合总体单位研制的多个光学制导类产品陆续进入批量生产阶段，享受存量升级和增量加速的双重利好。

2）军用仿真作为现代战争的“超前智能较量”，服务于制导武器全生命周期，20年下半年以来公司陆续与军方签订项目合同。

3）受到无人机快速发展影响，对高精度、低成本防空系统提出急迫需求，激光武器具有查打一体化、低成本、效率高的特点。

20年公司完成某平台动对动跟瞄打击试验，关键技术得到验证，21年有望实现多平台业务拓展。

财务预测与投资建议维持公司21、22、23年EPS预测为0.89、1.68、2.63元，参照可比公司21年平均估值水平并给予25%的估值溢价，对应53倍估值，目标价为47.17元，维持买入评级。

风险提示装备需求不及预期；光学测试毛利率波动；估值溢价风险。