国盛证券-传智教育-003032-运营情况快速恢复，产品迭代竞争力突显-210424

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事件：公司2020年营收6.40亿元，归母净利润6507万元，拟每10股派发现金红利0.17元。

公司2020年营收同降30.8%至6.40亿元，归母净利润同降63.9%至6507万元，主要系疫情影响学员参培意愿所致。

由于成本费用较刚性，公司盈利能力受到一定影响，2020年公司毛利率同降4.3PCTs至45.0%，销售/管理费用率分别同增3.2/0.9PCTs至16.5%/11.7%，研发费用率同增4.6PCTs至11.6%，加大研发力度。

综上，公司归母净利率同降9.3PCTs至10.2%，拟每10股派发现金红利0.17元。

疫情影响短训就业班需求，非学历高等教育运营稳健。

公司业务以数字化人才短期培训为核心，以线下为主要培训场景，疫情致使公司从2020年2月5日转入线上教学，学生参加就业班的意愿受到影响，致使2020年短训业务营收同降32.4%至5.93亿元，营收占比92.9%。

另一方面，依托传智专修学院开展的非学历高等教育业务运营较为稳健，现有在校生1200余人，疫情影响下2020年营收同降5.4%至3347万元。

各校区就业班开班情况良好，2021Q1同比扭亏为盈。

伴随全国各地教学中心于2020年5-8月陆续复课，学员参加就业班培训的意愿快速恢复。

2020H2公司营收同降22.1%至3.76亿元，归母净利润同降0.6%至9583万元，降幅相较上半年环比显著收窄。

此外，公司预告2021Q1实现归母净利润520-779万元（其中包括资产处置收益594万元，计入非经常性损益），Q1业务开展情况仍受到北方地区疫情影响。

另一方面，根据公司官网披露的开班计划，2021年3月起就业班已密集开班，校区运营情况正快速恢复。

课程持续优化迭代，公司竞争力突显。

在疫情影响下，公司2020年研发费用依旧同增15.3%至7419万元，研发端持续发力。

公司持续优化迭代课程，2021Q1推出产品经理V5.3课程、全链路+UI/UE设计V6.0等新课程，课程内容更加精简，紧跟产业发展，贴合企业用人要求。

公司为产品导向的数字化人才培训领军者，强大的研发体系叠加优质师资，全方位服务满足学员培训需求，优良口碑持续积累，具备较强竞争力，有望持续提升市场份额。

投资建议。

公司为我国数字化人才培训龙头，通过强大的教研+教学+产业网络，持续打磨课程产品，积淀优良口碑，有望通过教学中心扩张以及业务拓展丰富目标群体，驱动公司增长。

根据2020年报及2021Q1业绩预告，我们调整2021-2022年归母净利润预测至1.91/2.50亿元（原2.04/2.57亿元），并预计2023年归母净利润2.94亿元，同增193.7%/30.9%/17.4%，对应EPS0.47/0.62/0.73元，现价对应PE47/36/31倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情复发风险；市场竞争加剧风险；培训需求下降风险；拓展过程中公司业绩不达预期。