兴业证券-新易盛-300502-数通接棒5G成增长“新引擎”-210424

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事件：公司发布2020年年报和2021年一季报。

2020年，公司实现营收19.98亿元，同比增长71.52%，归母净利润4.92亿元，同比增长131.03%。

2021年一季度，公司实现营收6.24亿元，同比增长131.21%，归母净利润1.12亿元，同比增长99.95%。

点评：1、业绩增长符合预期，产品结构变化致毛利率下降：2020年，5G需求爆发式增长，公司全系列产品布局完善，100GLR4竞争优势显著，数通需求高增长，公司顺利突破亚马逊大客户，于下半年快速放量，公司同时实现产品和客户升级，毛利率持续走高，收入和业绩同比大幅增长；2021Q1，受制于三大运营商5G招标尚未开启，设备商要货较慢，叠加新一年的降价，电信市场业务环比改善缓慢，公司加速拓展海外设备商客户业务贡献一定增量。

2021Q1，公司北美400G出货量持续环比增长，同比爆发式增长，考虑到数通产品毛利率显著低于公司电信高端光模块业务，整体毛利率自2020Q4电信和数通业务增速拉大以来显著下降，2021Q1毛利率环比下降3.31pct，同比下滑4.72pct。

伴随二季度运营商5G招标逐渐开启，电信业务有望改善，数通市场延续高景气，公司经营情况预计环比改善。

风险提示：1、海外400G需求放缓；2、大客户拓展不及预期。