安信证券-兆威机电-003021-Q1业绩稳定增长，下游应用广泛潜力巨大-210424

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■事件：公司发布一季报，2021年Q1公司实现收入2.60亿元，同比增长17.25%；归母净利润实现0.45亿元，同比增长1.54%。

■公司收入稳定增长，拓展领域贡献增量。

公司Q1实现收入2.60亿元，同比增长17.25%，环比降低24.09%；归母净利润实现0.45亿元，同比增长1.54%，环比降低30.66%。

截止2020年Q1，公司存货为1.71亿元，环比增长22.78%。

目前公司立足传统传统通信领域，同时向成长性强的汽车、智能家居、医疗领域拓展，今年扫地机器人等领域有望实现增长。

■期间费用率小幅提升，加大研发费用投入。

2021年Q1公司毛利率、净利率分别为31.44%、17.48%，分别同比降低-0.83、-2.70pct，公司净利率下滑主要系研发费用率提升较多所致。

公司2021年Q1期间费用率为16.41%，同比提升2.64pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.61%、4.37%、11.52%、-4.08%，分别同比变动1.50、0.57、4.38、-3.81pct。

公司2021年Q1经营性现金流0.31亿元，同比略降0.01亿元。

■微型传动系统下游应用广泛，市场空间持续增长可期。

2020年公司手机、通讯、汽车电子、智能家居与机器人、医疗与个人护理收入占比分别为23.70%、29.48%、19.90%、24.48%、2.43%。

2021年公司将继续聚焦主业，同时研发高性能传动系统，包括5G通信自动倾角驱动单元、汽车执行器、医疗设备用传动系统等；同时针对服务机器人、VR/AR、可穿戴智能设备等未来产业和新兴产业日益增长的市场需求，同时随着下游系列政策规划持续驱动，未来应用市场空间广阔。

■投资建议：预计公司2021-2023年净利润3.13亿元、3.97亿元和4.51亿元，对应EPS分别2.93、3.72、4.23元。

给予增持-A评级，6个月目标价87.90元，相当于2021年动态估值30倍。

■风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。