中信期货-股指衍生品周报（期权）：节前隐波料偏强，防守策略参与交易-210424

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策略推荐：节前隐波料偏强，防守策略参与交易股指方面，市场仍存变数，趋势不明。

流动性环境以及4月政治局会议仍存变数，当前反弹趋势仍不明朗。

信号方面，建议跟踪以下信息：1）一是关注一季度制造业资本开支，若资本开支扩大，后续不排除PPI出现双顶结构，这一情形下，顺周期板块仍有获得超额收益的可能性；2）二是关注5月地方债集中发行之后央行的态度，若资金缺口出现之后，央行投放力度有限，后续可能导致权益市场偏好回落；3）三是关注4月会议基调，尤其是对于通胀以及地产调控的表态，以此反映紧货币的力度。

期权策略方面，建议趋势方面更多以偏防守策略参与，想要持续交易反弹的投资者建议以防御性的Delta多头策略为主，牛市价差组合或实值认购买权加虚值认沽买权的组合进行。

波动率方面，节前隐波存持续偏强动力，风险偏好较强的投资者可以部分买入跨式组合参与节前波动率交易，相对偏谨慎的投资者，可适当参与多近月波动率，空远月波动率的期限结构策略。

同时，考虑到五一假期市场的不确定性风险，叠加当前隐波处于相对较低的位置，认沽期权短期性价比较高，因此建议持有现货的投资者可考虑持有部分认沽期权买权，以低比例对冲的方式控制现货风险。

风险因子：1）标的市场快速回稳；2）期权市场情绪持续降温策略回顾：周度策略与日度策略均表现较好在上周的策略报告中推荐了Gamma交易为主的策略。

从上周市场的整体情况看，标的呈现持续走高的行情，Gamma部位收益较明显，虽然下半周ETF期权时间价值加速衰减，但周度策略整体仍有明显收益，平均收益率为19.99%。

每日观点策略与周度策略维持一致，平均收益率为19.99%。

从上周的整体情况来看，上周市场整体表现为阶段性反弹的态势，各期权隐含波动率小幅上升，由于Gamma部位的收益贡献，牛市价差与做多波动率组合表现相对较强，熊市价差与做空波动率组合表现较差。

由于标的的持续反弹以及隐含波动率的偏稳表现，保护型期权组合与备兑开仓表现均较稳定。