东方证券-华阳集团-002906-受益于智能座舱渗透率提升，HUD及液晶仪表盘将快速增长-210424

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核心观点公司从传统汽车电子业务拓展至智能汽车产业链配套。

目前汽车电子业务是主要收入和盈利来源之一，汽车电子收入比重63%，精密压铸件收入比重为16%，公司从传统汽车电子业务拓展至智能汽车产业链相关的HUD及液晶显示盘等。

随着下游车企HUD及液晶显示盘、中控配套比重提升，预计未来这些业务将是公司主要盈利弹性所在，未来有望打开成长空间。

汽车电子业务：HUD及液晶仪表盘是盈利增长弹性所在。

由于电动车和传统燃油车越来越多地配备了相应的智能座舱产品，未来智能座舱的渗透率将明显提升。

经测算，预计液晶仪表盘及HUD2025年市场空间分别为319亿元、96亿元左右。

W-HUD产品已在东风日产量产车型配套，同时获得国内及海外多个车企的定点；其中DLPAR-HUD产品预计2021年底陆续搭载量产车型面世。

长城汽车旗下主力车型全新哈弗H6、大狗等，未来全新车型也将搭载HUD高清抬头显示系统。

根据2020年长城分车型销量统计，中高配车型配套HUD比重在80%左右，公司HUD有望迎来更多配套机会。

凭借双联屏产品切入长安UNI-T车型，随着UNI-T销量提升，中控及液晶仪表盘也有望成为公司盈利增长点之一。

公司和华为在智能座舱上有多方面的合作，公司主要负责各类与车载环境、车规级要求相关的智能座舱主要组件的研究与开发，华为则主要负责提供HiCar解决方案等软件。

精密压铸件：预计铝压铸件业务有望快速增长。

随着汽车轻量化持续发展，铝合金将会被更多应用于汽车的不同部件上，铝合金压铸件的渗透率进一步提升，公司的精密压铸件主要以铝合金为主，公司的压铸业务不仅仅配套国内客户，更多的是配套全球领先的国际企业。

2020年受疫情影响，压铸件业务收入受影响，随着铝压铸件渗透率提升，该业务未来仍有望快速增长。

财务预测与投资建议：预测公司2020-2022年EPS分别为0.38、0.57、0.79元，可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，可比公司21年PE平均估值67倍，给予公司21年67倍估值，对应目标价为38.19元，首次给予买入评级。

风险提示：汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸件业务低于预期、汽车芯片短缺问题。