方正证券-韦尔股份-603501-采集，处理和显示全布局期-210423

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事件：4月22日，公司发布2021年一季度报告，公司实现营收62.1亿元，同比增长62.8%；实现归母净利润10.4亿元，同比增长133.8%。

CMOS持续发力，打造核心竞争力。

图像传感器产品中最主要的产品为CMOS图像传感器芯片，2020年度实现营业收入147.0亿元，占本年度半导体产品设计研发业务营业收入的85.1%。

公司坚持以创新推动发展，加大研发投入，率先量产0.7um6400万像素图像传感器，实现智能手机市场小摄像头高分辨率的需求，同时开发出了1.0微米像素以及领先的1/1.34英寸光学格式，构建摄像头弱光性能的优势，拥有强大市场竞争力。

TDDI加速创新，注入业绩增长动力。

公司在SynapticsIncorporated位于亚洲的TDDI产品研发基础上，实现产品升级，将LCDDDIC和Touch驱动芯片合二为一，增强显示触控效果，降低生产成本。

全年实现营业收入7.4亿元，占本年半导体产品设计研发业务营业收入4.31%。

同时，智能手机LCD屏幕配合TDDI显示技术占比日渐显著，带动TDDI市场规模稳步增长，公司凭借业内领先工艺水平及成熟的研发技术，预计在21年实现市场份额快速提升。

优化Fabless业务模式，发挥协同效应。

公司采用Fabless模式，专注集成电路的研发设计和销售，高度重视人才培养，目前研发人员共1,644人，占员工总人数的49.95%。

同时，为保证产品质量、提供稳定的产能供应，公司统筹安排各业务板块的发展战略，充分发挥各业务体系的协同效应，提升公司在半导体领域的业务规模和竞争力。

凭借强大的研发能力及各产品线协同发展，公司为客户提供完整的产品定制服务。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入278.6/335.8/425.8亿元，归母净利润44.6/60.3/76.9亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：1）新产品开发进度缓慢；2）汇率波动影响公司业绩；3）外协加工波动影响公司产能。