光大证券-博迈科-603727-2020年年报及2021年一季报点评：20年业绩同比大增，优质订单释放21年Q1势头良好-210424

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事件：2021年4月23日，公司发布2020年年报和21年一季报，2020年实现营业收入25.8亿元，同比+90%，实现归母净利润1.32亿元，同比+280%。

2021年Q1，公司实现营业收入5.9亿元，同比+139%，实现归母净利润0.52亿元，同比+402%。

点评：优质订单释放较快，20年业绩超预期，21年Q1开局势头良好：2020年下半年全球经济复苏，带动油价明显反弹，行业景气度触底回升。

公司优质订单释放较快，推动公司业绩大幅增长。

2020年公司三大业务模块营收均取得增长，其中液化天然气模块，公司参与了一系列超大型项目，市场地位不断提高，营收同比增长374.2%；以FPSO为代表的海工市场订单则相对稳定，率先回暖，业务营收同比增长16.3%，体现了业绩韧性；矿业开采模块营收相对持平，同比增长1.2%。

目前，公司新签订单充足，在手订单执行情况良好，且21-22年是订单结算高峰期，未来两年业绩有望持续增长。

2021年一季度业绩维持高增长，开局势头良好，随着公司优质订单持续释放，2021年公司业绩有望再次迎来大幅增长。

长租逐步成为FPSO主流经营模式，公司EPCI项目服务取得突破：FPSO项目通过EPC建造在前期对资金占用比较大，出于融资条件的考虑，相关公司更倾向于采用资金占用较小的长租模式。

传统油气巨头正在慢慢放弃较为昂贵的EPC项目建造模式，转而采用长期租赁模式，有力的证明了这样的发展趋势。

公司与MODEC、SBM签署的项目合同，内容包含了模块建造、模块与船体连接总装及调试业务，有效贯通了FPSO项目从详细设计到总装调试的业务流程，使公司向实现FPSO项目EPCI服务模式的战略目标迈进了一大步。

定增获证监会核准批复，供给侧产能升级助益长期发展：公司于2019年12月筹划启动了非公开发行事宜，拟募集资金不超过79,860万元，辅助公司“临港海洋重工建造基地四期工程项目”、“天津港大沽口港区临港博迈科2#码头工程”等项目的建设。

此次定增已于2020年9月获中国证监会核准批复，此次定增完成后，将助力于公司向高端定制化、一体化的服务模式发展，向专业化EPCI公司靠拢。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2022年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为2.71/3.55/4.11亿元，折合EPS分别为1.16/1.52/1.75元，维持“增持”评级。

风险提示：行业周期性风险；项目进程不及预期风险；汇兑损益风险。