光大证券-苏宁易购-002024-2020年年报点评：业绩基本符合快报，物流基地建设进展顺利-210424

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公司2020年营收同比减少6.29%,实现归母净利润-42.75亿元公司公布2020年年报：2020年实现营业收入2522.96亿元，同比减少6.29%；实现归母净利润-42.75亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.46元；实现扣非归母净利润-68.07亿元。

单季度拆分来看，4Q2020实现营业收入714.34亿元，同比增长4.71%；实现归母净利润-48.22亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.52元；实现扣非归母净利润-57.98亿元。

公司2020年综合毛利率下降3.54个百分点，期间费用率下降2.64个百分点2020年公司综合毛利率为10.99%，同比下降3.54个百分点。

单季度拆分来看，4Q2020公司综合毛利率为0.64%，同比下降13.31个百分点。

2020年公司期间费用率为13.70%，同比下降2.64个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为10.18%/1.85%/0.78%/0.90%，同比分别变化-2.28/+0.01/-0.05/-0.32个百分点。

4Q2020公司期间费用率为8.49%，同比下降7.54个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.61%/1.82%/-0.63%/0.68%，同比分别变化-6.40/+0.41/-0.98/-0.57个百分点。

零售云加盟店拓展迅速，物流基地建设进展顺利报告期内，苏宁易购零售云加盟店拓展迅速，全年新开门店3,201家，在三四级市场树立了渠道领先优势。

物流新增、扩建9个物流基地，完成10个物流基地的建设，加快物流仓储用地储备，摘牌西安、南宁、南京、南昌、昆明等8个城市物流仓储用地，截至2020年12月31日公司已在48个城市投入运营67个物流基地，在15个城市有17个物流基地在建、扩建。

上调盈利预测，维持“增持”评级公司业绩基本符合业绩快报（业绩快报归母净利润为-39.13亿元），公司2020年进行系列降本增效和业务聚焦工作，有助于改善公司盈利能力，我们分别上调对公司2021/2022年EPS的预测472%/339%至0.05/0.09元，新增对2023年预测0.11元。

公司零售云业务和物流基建进展顺利，有助于提升公司竞争实力，维持“增持”评级。

风险提示一线城市地产景气度下降，经营性现金流不稳定。