国联证券-快手科技-1024.HK-组织效率提升，品牌化红利持续释放-211124

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事件：11月23日，公司发布三季报，21Q3公司实现营收204.93亿（yoy+33.4%，qoq+7.1%），销售费用率53.8%，环比减少5.1pct，经调整净亏损48.22亿元。

点评：内容及流量：短剧和体育内容持续发力，流量企稳回升内容端：公司持续完善内容生态，细化垂类内容，21Q3，短剧日活达2.3亿，单部累计观看量超1亿的短剧超850部，体育内容总时长同比增长超1.5倍；流量端：21Q3，受公司组织效率提升，以及暑假用户增长影响，用户数及时长创新高，DAU达3.2亿（yoy+17.9%，qoq+9.3%），MAU达5.72亿（yoy+19.5%，qoq+13.2%，单DAU使用时长达119分钟（yoy+35%，qoq+11.4%）。

商业化：广告及电商齐发力，品牌化红利持续释放21年Q3，线上营销业务实现营收109.09亿元（yoy+76.5%，qoq+9.5%），主要由供需两端的快速增长所推动，Q3日均流量同增59.2%，环增21.7%，此外广告主数量同比环比均实现增长，其中品牌广告主实现高双位数的增长；直播业务实现营收77.24亿元（yoy-3%，qoq+7.4%），由于公司运营能力提升，叠加对于公会的扶持，付费用户减少的情况下实现收入的回升；其他业务（主要为电商）实现营收18.6亿元（yoy+53.1%，qoq-6.2%），3季度GMV达1785亿元（yoy+86.1%，qoq+20.9%），其中品牌GMV增长超过整体。

盈利预测与投资建议：今年公司进行三次组织架构升级，整体调整方向为提升公司运营及管理效率，反映在3季报内容垂类运营、流量增长以及营销费用下降等方面。

中短期内，品牌化将继续拉动广告及电商业务的增长，长期来看，公司作为国内头部短视频平台，具有多元化业务拓展能力，我们看好公司长期发展潜力，维持公司2021-2023年收入预测782.6、1130.04、1466.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示商业化进程不及预期、行业监管政策风险、海外业务进展不及预期。