华金证券-盈峰环境-000967-龙头地位稳，装备有竞争，服务量上台阶-210423

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投资要点◆2020年扣非业绩增长14.4%：盈峰环境2020年实现营业收入143.3亿元，增长13%；归母净利润13.9亿元，增长1.8%；扣非净利润14.3亿，增长14.4%。

其中，所持华夏幸福股票产生约-9000万元的公允价值变动，且注册地变动导致的增值税退税减少，使得政府补贴减少约4000万元，是对非经常性损益影响较大两负值项目。

2020年经营活动现金流16.9亿元，增长13.7%，与扣非净利润情况吻合。

◆1Q2021扣非业绩增长18.0%，同期基数偏高：2021年1季度，实现收入27.4亿元，同比增长24.5%；归母净利润1.5亿元，增长5.6%；扣非净利润2.2亿，增长18.0%。

其中，交易性金融资产公允价值变动约-7000万元，影响较大。

1Q2021原材料成本上升较多，增加2000余万元。

管理、研发费用增加约3600万元，主要因去年一季度公司部分的发放员工薪资（年内已补回），增加了同期利润基数。

◆环卫设备、服务双龙头地位稳固：2020年公司环卫装备销售额实现85.3亿元，同比增长21.2%，总销售数量19,199台，同比增长11.4%。

其中，传统环卫装备收入74.5亿，增长21%，新能源环卫装备9.0亿，增长1.8%。

因电池端、产品结构端因素，新能源装备单价降低，盈利性稳定。

2020行业销量增长4%，公司传统装备增长11%，新能源装备增长43%。

环卫服务收入19.7亿，增长97%。

新增年化合同额12.5亿，在手年化合同额28.3亿。

公司预计2021年服务收入28亿元；2020-2024年，计划合同额累计合同额达到1000亿元，年营收100亿元。

◆投资建议：我们公司预测2021年至2023年每股收益分别为0.52、0.64和0.74元。

净资产收益率分别为9.1%、10.3%和10.8%，给予买入-A建议。

◆风险提示：环卫装备存在竞争加剧的风险；政策对新能源环卫装备需求影响很大，但碳中和各地行动方案出台时间具有不确定性，或使得市场规模有所波动。