国盛证券-长春高新-000661-业绩符合预期，生长激素业务回归高增长-210425

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事件:公司发布2021一季报。

2021Q1，公司收入22.81亿元，同比+37.35%，归母净利润8.75亿，同比+61.21%，扣非归母净利润8.72亿元，同比+60.48%。

业绩符合预期，金赛药业驱动公司高增长。

公司21Q1业绩增速约61%，在此前预告的中值水平，符合预期。

公司业绩的高增长主要由子公司金赛药业驱动，金赛药业21Q1净利润8.78亿元，贡献了合并报表的绝大部分业绩。

金赛药业恢复高增长，趋势理想。

21Q1金赛药业收入18.43亿元，同比+49.71%；净利润8.78亿元，同比+70.02%。

从季度情况看，21Q1的收入端和利润端增速相比20Q3和20Q4呈现逐季加速的趋势；21Q1，金赛药业净利率为47.6%，与20年全年净利率基本持平，相比20Q1提升5.6pct。

我们判断，金赛药业21Q1的高增长有部分20Q1低基数（疫情影响）原因；此外，根据我们的草根调研，21Q1整个生长激素市场呈现新患和销售爆发式增长的情况，可能是国内疫情有效控制后，寒假期间新增需求集中释放所致，这一趋势值得持续关注。

由于20Q2疫情扰动下假期不正常，生长激素基数较高，后续建议根据21Q2生长激素新患及销售情况进一步验证趋势。

公司同时公告，金赛药业申请的增加生长激素水针用于因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小，用于接受营养支持的成人短肠综合征两个适应症获批。

此外，公司生长激素水针还有小于胎龄儿（SGA）、特发性矮小（ISS）、因Prader-Willi综合征（PWS）所引起的儿童生长障碍、肾移植前因慢性肾脏疾病（CKD）所引起的儿童生长障碍四项适应症在Ⅲ期临床试验；适应症的持续增加有望继续扩大患者人群，增强公司产品竞争力。

百克生物实现稳健增长。

21Q1百克生物实现收入2.47亿元，同比+24.12%；实现净利润0.55亿元，同比+22.12%，相比20年业绩翻倍以上增长，增速有所减缓，主要是主力产品水痘疫苗已经在20年恢复正常批签发，基数变大，新增重磅品种鼻喷流感疫苗的增量大部分已在20Q4确认，21Q1无新的批签发所致。

据公司公告，公司狂犬疫苗有望在下半年恢复批签发和销售，带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声。

目前，百克生物IPO已经提交注册，实现拆分上市后预计有望加速发展。

华康药业回暖，房地产下滑。

21Q1华康药业实现收入1.54亿元，同比+20.78%；实现净利润0.11亿元，同比+30.17%。

子公司高新地产实现收入0.28亿元，同比-70.60%；实现净利润0.04亿元，同比-60.87%。

盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为41.3亿元、52.4亿元、64.9亿元，对应增速分别为35.5%，26.8%，23.9%；EPS分别为10.20元、12.93元、16.03元，对应PE分别为47x、37x、30x。

维持“买入”评级。

风险提示：生长激素增长放缓；新药研发进度不及预期；新上市产品推广不及预期。