安信证券-美迪西-688202-业绩增长超预期，盈利能力进一步提升-210424

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■事件：公司发布2021年一季报，2021Q1公司实现收入2.15亿元，同比增长102.8%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长195.7%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同比增长186.2%。

业绩增长超预期。

■公司收入端继续保持高速增长趋势，盈利能力提高明显。

2021Q1公司收入增长103%，继续保持高速增长的趋势。

从盈利情况来看，公司2021Q1毛利率43.2%，同比提高7.2个百分点；2021Q1销售费用率4.2%，同比下降1.6个百分点；2021Q1管理费用率8.2%，同比下降1.0个百分点；2021Q1研发费用率7.2%，同比下降1.1个百分点。

公司2021Q1扣非归母净利率20.25%，同比提高5.9个百分点。

■我们预计中长期公司将继续保持较高的业绩增速。

根据公司公告，2020年度公司新签订单13.07亿元，同比增长112%，其中，INT即综合服务类订单增长率达289.30%，临床前一体化平台优势显现。

考虑到公司经过多年深耕，已经通过横向拓展和纵向深入的方式完成临床前CRO全产业链布局，在国内CRO市场具备相对明显的竞争优势，同时，公司上市后资金更加宽裕、产能扩张计划更快落地，我们认为中长期公司快速发展的态势有望维持。

2020年公司拥有研发实验室7.38万平方米，其中已投入使用3.81万平方米，正在建设的实验室面积为3.57万平方米，产能建设为后续业绩增长奠定基础。

■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的收入分别为11.9亿元（+79.4%）、18.5亿元（+55.1%）、27.3亿元（+47.5%），归母净利润分别为2.56亿元（+97.6%）、4.12亿元（+61.1%）、6.22亿元（+51.1%），对应EPS分别为4.12元、6.64元、10.04元，对应PE分别为91.2倍、56.6倍、37.5倍。

我们看好公司未来CRO业务快速成长，给予“买入-A”评级。

■风险提示：订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等。