东吴证券-盈峰环境-000967-2020年报&2021一季报点评：年报符合预期，装备持续领跑环卫服务大增-210425

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投资要点事件：2020年，公司实现营收143.32亿元，同增12.89%；归母净利润13.86亿元，同增1.84%；扣非归母净利润14.32亿元，同增14.38%，符合我们预期；加权平均ROE同比降低0.43pct，至8.62%。

2021年一季度，公司实现营收27.37亿元，同增24.47%；归母净利润1.52亿元，同增5.63%；扣非归母净利润2.18亿元，同增17.98%。

营收业绩双增，中联环境完成业绩承诺。

2020年公司实现营收143.32亿元，同增12.89%；归母净利润13.86亿元，同增1.84%；扣非归母净利润14.32亿元，同增14.38%。

中联环境2018-2020年经审计扣非归母净利润37.78亿元，超过累计承诺数0.56亿元，完成业绩承诺。

环卫服务营收大增96.6%，智慧环卫占比持续提升。

分产品来看：1）环卫服务：2020年实现营收19.69亿元，同比大增96.6%，毛利率同减3.02pct至22.86%。

环卫服务持续保持高增，收入规模近20亿。

2）传统环卫装备：2020年实现营收74.52亿元，同增21.24%，销售规模持续扩张，毛利率同降3.84pct至27.23%。

3）新能源环卫装备：2020年实现营收9.02亿，同增1.78%，毛利率同降1.26pct至38.67%。

2020年智慧环卫营收/毛利占比72.03%/79.32%，同比提升8.74pct/2.66pct。

注重高质量发展，经营活动净现金流持续改善同增13.74%。

2020年公司经营活动现金流净额16.89亿元，同增13.74%，主要系公司以“实现高质量发展”为中心任务，各环节多举措提高资产经营能力与周转效率。

经营性净现金流持续改善，护航高质量发展。

装备龙头地位稳固，出击新能源环卫装备再度领跑。

20年公司销售环卫装备19199辆，同增11.39%，环卫装备销售额实现83.55亿元，同增18.78%，销售金额行业第一。

中高端产品销量10643辆，同增0.59%，市占率29.79%，中高端市场份额行业第一；龙头出击新能源环卫装备领域，销量1367辆，同增42.69%，市占率27.85%，再获行业第一。

服务龙头地位复制，新增订单年化金额/总金额双第一。

2020年公司新签约环卫服务项目共计59个，新增年化合同额/总合同额12.48亿/125.74亿，截至报告期末，公司运营的环卫服务项目共计118个，在手年化合同额28.31亿，累计合同总额370亿，可持续经营能力突出。

一季度收入增速24.47%，期待新能源环卫装备与环卫服务放量。

2021年一季度公司实现营收27.37亿元，同增24.47%；扣非归母净利润2.18亿元，同增17.98%，归母净利润1.52亿元，同增5.63%。

一季度研发费用率同比提升0.67pct至2.55%，研发投入加码巩固装备龙头护城河。

盈利预测：考虑非经常性损益影响，我们将2021-2022年归母净利润17.5/21.0亿元下调至15.7/18.6亿元，预计2023年归母净利润21.9亿元，我们预计2021-2023年EPS分别为0.50/0.59/0.69元，对应16/14/12倍PE。

装备龙头地位稳固拓展新能源，环卫服务大增，我们预计2021-2023年公司扣非归母净利润增速维持15%以上，维持“买入”评级。

风险提示：新能源渗透率不及预期，市场化率不及预期，市场竞争加剧。