西南证券-盈峰环境-000967-环卫业务龙头优势显著-210423

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事件：公司发布]2020年年报及2021年一季报。

2020年实现营业收入143.32亿元，同比增长12.89%，归属于母公司股东的净利润13.86亿元，同比增长1.84%，经营活动现金流约16.89亿元，同比增长13.74%，每股收益0.44元。

2021Q1实现营收27.37亿元，同比上升24.47%，归母净利润1.5亿元，同比上升5.63%。

业绩稳健增长，现金流有所改善。

2020年公司环卫服务在一季度受疫情影响较大，后期5月后业务逐步恢复，实现稳健增长。

2020年公司智慧环卫营业收入为103亿元，同比增长28.5%，占比提升至72%，主要系聚焦的环卫服务及环卫装备业务两大板块快速增长；其他业务营收40.1亿元，同比减少14%，非核心业务逐步剥离优化，主业更为聚焦。

公司经营方面进一步加大货款回笼力度，加快运营周转效率，倒逼经营现金流改善，2020年公司经营性现金流16.69亿元，同比增长13.74%，实现了运营质量提质增效。

2020年公司综合毛利率为24.88%（-1.16pp），综合毛利率略有下滑。

其中传统环卫装备毛利率27.23%（-3.84pp），新能源装备38.67%（-1.26pp），环卫服务业务22.86%（-3.02pp）略有下滑，其他产品18.39%（+1.58pp）略有提升，2021Q1毛利率21.23%。

业务量显著提升，环卫装备与环卫服务行业协同发展。

2020年新签约环卫服务项目共计59个，新增年化合同额12.48亿，合同总额125.74亿，环卫服务行业竞争能力快速跃升，目前公司运营的环卫服务项目共计118个，在手年化合同额28.31亿，累计合同总额达到370亿，在手项目以PPP和中长周期市场化项目为主，可持续经营能力突出，为公司业绩持续良性高增长奠定基础。

2020年公司环卫装备销售额市场位列全国第一，连续20年处于国内行业销售额第一的位置，其中，中高端产品销量10,643台，同比增长0.59%，占市场份额29.79%，排名第一；新能源产品销量1,367辆，同比增长42.69%，占市场份额27.85%，排名第一。

第一辆氢燃料多功能抑尘车诞生并已上市销售，新能源环卫装备持续领跑全行业。

盈利预测与投资建议。

环卫行业持续增长，市场化及机械化率进一步提升公司有望持续收益行业增长及集中度提升，预计公司2021-2023年EPS为0.51/0.60/0.68元，对应PE为16x/14x/12x，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧毛利率变化风险，业务推进低于预期风险，政策风险等。