开源证券-美畅股份-300861-公司信息更新报告：年报符合预期，金刚线龙头加速扩产-210425

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年报业绩符合预期，展示公司强大竞争力。

公司发布2020年年度报告，实现营业收入12.05亿元，同增1.01%，实现归母净利润4.50亿元，同增10.30%；2020Q4实现营业收入3.34亿元，同增19.93%，实现归母净利润1.25亿元，同增39.96%，业绩符合预期。

我们上调业绩预测，预计2021~2023年归母净利润为7.15（+0.07）、9.20（+0.01）、10.17亿元，EPS为1.79（+0.02）、2.30（+0.00）、2.54元，当前股价对应PE为31.3、24.3、22.0倍，维持“买入”评级。

市占率稳步提高，价格稳定盈利性回升。

公司2020年金刚线出货2484万公里，测算市占率达到49.5%，同比提升10.3pct，一超多强格局加固。

价格方面，公司金刚线产品2020年价格降幅相比2019年明显趋缓，随着公司市占率提升，以及绝对成本优势下，产品价格在未来维持相对稳定。

成本方面，因自制母线实现对宝美升全面收购，公司成本加速下降，毛利率达到58.7%，同增1.1PCT（若去除运输费用会计政策影响，毛利率将会更高）。

2021年公司预计实现母线完全自供，成本优势进一步凸显，在价格水平相对稳定的情况下，公司毛利率有望继续上升。

产能稳步推进，布局新技术扩张下游实现二次飞跃。

目前公司加速产能扩张，预计在2021Q1完成六线机到九线机的改造，产能提升50%；且下半年随着富海工业园产能完全投放，全年有效产能有望达到5000万公里左右，迎接全球光伏需求高速增长。

继“五化”技术推进后，公司向“四新”发展（柔性切割、结构丝切割、单向切割、异形切割），为硅片大尺寸及薄片化发展提供有效切割技术支持，也提供金刚线在其他硬脆材料切割应用奠定技术基础。

长期来看，公司向建材切割领域布局，有望在2022年~2023年形成市场拓展，扩张下游领域，实现对二次腾飞。

风险提示：光伏装机量不及预期，原材料价格波动超预期，技术推进不及预期。