国海证券-全市场流动性周观察：A股资金净流入收窄，货币价格边际收紧-210425

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核心要点：总体来看，我们认为流动性略有收紧。

具体来看，微观层面，市场资金流入降低。

根据我们的统计口径，本周（4.19-4.23）A股资金合计净流入142.55亿元，前值为净流入221.49亿元。

其中，ETF转为净流出，北上资金净流入降低，新发基金规模增加，两融余额上升；总体资金需求减少，一级市场融资热度降温，产业资本减持环比上升，交易费用继续回升。

宏观货币层面，本周货币价格边际收紧，市场情绪进一步升温：短端报价利率、市场利率均上行；短期国债收益率下行。

美元指数走低，美债收益率平缓下行，由于财政赤字和通胀预期，美联储加息预期不减。

A股市场流动性资金供给端：北上资金净流入降低，但净流入金额仍为2021年以来周度较高值，新发基金规模回升，两融余额环比上升，但ETF转为大幅净流出。

北上资金净流入小幅降低，为210.24亿元，但净流入金额仍为2021年以来周度较高值；公募基金发行规模回升，本周新发规模为189.10亿元，但仍位于2020年以来历史均值之下；两融余额上升，融资客行业选择与北上资金一致。

ETF资金转为大幅净流出，为120.79亿元。

资金需求端：总体资金需求降低，一级市场融资热度降温，产业资本减持环比上升，交易费用继续回升。

行业资金流向：本周北上资金和ETF资金共同偏好银行行业，而对医药选择不同，北上资金大额买入，ETF大消费板块中医药净流出明显；北上资金和融资客选择一致，买入医药生物而卖出传媒。

宏观货币表现货币总量：本周货币政策维持宽松，货币零投放、零回笼，资金价格稳定。

央行连续5日开展7天逆回购操作，等量对冲到期；1年期MLF和LPR利率稳定。

市场资金情绪进一步收紧。

货币价格：本周报价利率短端上行，长端企稳；市场利率处于上行通道，升幅明显、震荡增强，流动性边际收紧；1年期同业存单到期收益率上行。

短期国债收益率下行，期限利差上升。

除化工、医药生物外，信用利差整体上行。

本周美元兑人民币中间价持续走低，人民币在岸、离岸汇率走低。

全球货币动向：美联储总资产延续上升趋势；由于下周公布利率决议，美联储本周进入噤声期；截至4月23日，美联储4月维持利率在0-0.25%区间的概率为95.6%，通胀预期与上周持平；长期美债收益率平缓下行。

欧央行本周发布4月利率决议，保持宽松立场，表示将维持三大利率不变，PEPP规模不变，至少持续至2022年3月底。

日央行政策已有成效，仍将维持宽松货币政策。

风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；美联储政策方向急转；疫情超预期恶化。