华创证券-非银金融行业周报：短期健康险迎停售潮，市场进一步规范-210425

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市场回顾：本周主要指数下跌，沪深300涨3.41%，上证综指涨1.39%，创业板指涨7.58%。

沪深两市A股日均成交额7937.74亿元，较上周增加14.94%，两融余额16722.74亿元，较上周上涨0.93%。

证券：本周，券商指数涨幅1.55%，跑输大盘1.85个百分点，板块内个股表现分化，其中15家录得正回报、27家下跌。

重点标的表现：东方财富+10.57%、中金公司+9.3%、招商证券+2.11%、中信建投-0.03%、国泰君安-0.19%、华泰证券-0.48%、中信证券-1.14%。

本周受益于市场有所回暖，沪深两市A股日均成交额7937.74亿元，较上周增加14.94%。

本周方正证券上涨8.41%，当前公司PB1.92高于历史平均PB。

方正证券股权结构相对分散，北大方正持股27.75%。

从行业地位来看，2019年方正证券净资产排名14，经纪业务基础较好，拥有营业部358家，其中湖南省104家，浙江省56家，广东省36家，营业部数量位居行业第二，在此基础上代理买卖证券业务收入（含席位租赁收入）排名11。

其他业务中，投行业务收入排名28，股质业务利息收入排名35，两融业务利息收入排名15，资管业务收入排名17。

总体业务情况位居行业中上游。

本周五东财转债上市开盘即大涨30%，以当前可转债价格及转股价测算的目标正股价格为36.5，高出正股现价4.91元。

与东财转2开盘后前15个交易日平均债权溢价4.87元相近。

当前东方财富PE为56.93，低于近三年历史均值70.87。

下周东方财富将发布2020年报及2021一季报，一季度股基日均成交额9436.91亿元，环比上涨18.98%。

东方财富业绩有望继续增长。

我们维持推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司（H），重点关注中信建投（H），以及预期受益于区域市场改革的国泰君安、招商证券。

保险：本周保险指数表现平平，微跌0.27%，跑输大盘3.68个百分点。

除国寿外，成分个股表现偏弱。

涨跌幅分别为：国寿4.8%、新华0.7%、平安-0.1%、太保-3.3%、人保0%。

国寿上涨主要由于其公布一季度业绩预增公告：预计2021Q1归母净利润同比增长约55%到75%。

国寿一季度利润高增主要为投资收益贡献。

在农历年前市场大涨，整体估值较高时，预计国寿及时减仓兑现了收益，今年整体投资收益率呈前高后低趋势。

今年初银保监会发布《关于规范短期健康保险业务有关问题的通知》，对于短期健康险做了明确规范：短期健康险是指保险期间在1年及以下，且不保证续保。

保险期间超过1年的，或含保证续保的健康险属于长期健康险，长期健康险只能由寿险公司经营。

过去很多短期健康险以“自动续保”、“承诺续保”等词句混淆短期和长期的概念或者异化短期健康险设计，短险长做。

“规范”在这方面做了短期健康险定义的明确规定，要求保险公司在条款中对短期健康险期间、责任等做清晰无歧义的说明，不符合的产品应于5月1日前停售。

当前已经临近监管规定的停售时间节点，已有超100家险企停售近1800款短期健康险。

过去一些带有销售误导的产品停售引发市场风波，如太平人寿的“医无忧”、“超e保”等产品在过去存在销售误导现象，代理人将其宣传为可保证续保，当前停售而没有为客户办理转保等妥善的解决方案，导致这些产品的存量客户利益受损，出现了代理人集体投诉事件，造成一定负面影响。

这样的事件为行业敲了警钟，给保险公司和消费者都上了一课。

保险公司在设计和销售产品时应该更加清晰明确，不打擦边球，避免销售误导。

对于消费者而言，对于长期险和短期险的理解将更加深刻。

一段时间以来板块持续调整，行业负债端面临着需求恢复滞涨、专属代理人模式陷入瓶颈等状况，保险股估值受到较大压制，各公司PEV（2021E）估值分别为：0.87-0.89x（平安），0.72-0.74x（国寿）、0.6-0.61x（太保）、0.52-0.53x（新华）。

在估值安全和基本面稳定的情况下，配置价值和防御优势凸显。

推荐中国太保、新华保险、中国平安。