国盛证券-昊海生科-688366-业绩略超预期，盈利能力明显改善，美瞳业务值得期待-210425

《国盛证券-昊海生科-688366-业绩略超预期，盈利能力明显改善，美瞳业务值得期待-210425（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-昊海生科-688366-业绩略超预期，盈利能力明显改善，美瞳业务值得期待-210425（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件:公司发布2021一季报。

2021Q1，公司收入3.83亿元，同比+149.05%，归母净利润0.97亿，同比扭亏，扣非归母净利润0.93亿元，同比扭亏。

收入及利润增速略超预期，恢复趋势良好。

公司21Q1业绩为0.97亿元，接近此前预告的上限，且收入端同比增长149%，略超我们此前的预期。

由于20Q1公司业务受到国内外疫情的严重影响，基数失真，我们以19Q1基数计算，21Q1收入端增长22.51%，归母净利润增长45.65%，业绩端表现亮眼。

主业回归正轨，预计医美、骨科业务表现亮眼。

从20年各季度的分版块业务看，医美业务经历了上半年的下滑后，20Q3和20Q4分别实现8.11%，18.71%的同比增长，逐季加速，预计21Q1公司的优秀表现与医美板块的复苏有较大关系。

从母公司报表情况看，21Q1实现收入0.96亿元，相比19Q10.54亿元同比78%，母公司报表收入主要来自医美的表皮生长因子及骨科的玻璃酸钠注射液；此外，预计医美玻尿酸、眼科、骨外科其他业务也都恢复理想，医美、眼科、骨外科均实现两位数以上（相比19Q1）的收入增长。

财务指标明显改善，盈利能力增强。

公司21Q1毛利率和净利率分别为74.77%和25.96%，相比19Q1的75.40%和23.72%，净利率提升2.24pct。

21Q1，公司中间费用率为48.7%，相较19Q1的51.1%下降2.4pct，其中研发类用率由7.87%升至9.55%，管理费用率由15.5%降至13.0%，财务费用率由-3.0%降至-5.8%。

经营性活动现金净流量由19Q1403万元提升至21Q1的1561万元。

21Q1末，公司货币资金高达30.5亿元，资金充足，为后续研发、并购、产能扩建提供保障。

我们判断，随着疫情和过去两年行业白内障筛查叫停、医美终端整顿等外部影响消除、产品线实力明显增强，公司的医美和眼科业务利润水平有望回升，带动整体盈利能力增强。

进军美瞳市场，开拓可能比OK镜更美的蓝海市场。

21年4月9日，公司公告，约定以4000万元增资河北鑫视康隐形眼镜有限公司，获得其60%股权。

河北鑫视康主要从事软性隐性眼镜的研发、生产及销售，拥有国家药监局批准的4项软性隐形眼镜产品的3类医疗器械注册证，包括日抛型及年抛型透明软性隐形眼镜，以及日抛型及年抛型彩色软性隐形眼镜（俗称美瞳），产能约2000万片/年。

据moody团队，2020年美瞳终端销售额已超200亿，过去五年的复合年均增长值高达41%。

出厂价规模约40亿元，是OK镜市场的2倍以上，该领域的生产目前基本依赖进口，有能力大规模生产的国内厂家极少；由于公司在视光材料、OK镜、软性近视控制镜产品均有较强的实力基础，后续该领域可能成为公司消费类眼科产品新的突破口。

盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.7亿元、6.3亿元、8.2亿元，对应增速分别为102.3%，36.1%，28.9%；EPS分别为2.63元、3.59元、4.62元，对应PE分别为49x、36x、28x。

维持“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧；产品受政策影响降价；新产品开发不及预期；并购标的业绩不及预期。