国泰君安-阿里巴巴~SW-9988.HK-2022财年第二季度业绩差于预期，收入指引下调-211124

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中国电商交易总额于2021年10月录得温和增长。

于2021年1月至10月，中国电商交易总额达到人民币103,765亿元，同比增长17.4%，而社会消费品零售总额达到人民币35.9万亿元，同比增14.9%。

在线购物渗诱透率于2021年1月至10月达23.7%。

要点：1)阿里巴巴-SW(“公司”)的2022财年第二季度业绩差于预期；2022财年收入指引下调。

阿里巴巴-SW2022财年第二季度收入达到人民币200,690百万元，同比增长29.4%，低于我们的预期3.6%。

非GAAP净利润为人民币28,524百万元，同比下跌39.4%，低于我们预期10.1%。

2)2022财年收入指引下调，主要是由于低迷的市场状况及中国电商行业高竞争的环境。

新营收指引相当于2022财年同比增长20%至23%，较此前29.7%的营收指引有所下调。

3)我们下调2022财年至2024财年毛利率预测，于预测期内呈下跌趋势。

4)由于高度竞争的环境及持续投资，2022财年至2024财年的运营费用率预计将会更高。

5)公司的盈利能力将较我们此前预计为差。

6)中国政府于十月底发布电子商务发展的十四五规划，勾划出2021年至2025年的中国电子商务行业的未来发展计划。

我们下调目标价至185.00港元，但维持投资评级为“买入”。

目前，公司估值已达到有吸引力的水平。

目标价相当于23.0倍2022财年非GAAP市盈率。