华西证券-光线传媒-300251-片单储备丰富，21年业绩有望加速复苏-210425

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事件概述公司发布2020年年报，报告期内，公司实现营业收入11.59亿元，同比下降59.04%；实现归属于母公司股东的净利润2.91亿元，同比下降69.28%；实现扣非净利润2.35亿元，同比下降72.93%。

20Q4单季度，公司实现营收6.78亿元，同比增长83.89%，环比增长205%；实现归母净利润18.02亿元，同比增长250%，环比增长428%。

公司发布2021年一季度季报，报告期内，公司实现营业收入2.4亿元，同比增长5.98%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长573%。

分析判断:20Q4业绩加速复苏，电影业务毛利率持续回升。

受新冠疫情影响，全国电影院暂停营业，影市自2020年下半年开始才逐步复苏。

公司电影业务受此影响，全年实现营收9.41亿元，同比下降62.84%。

受益于《姜子牙》的上映，电影业务毛利率提升14.34pct至59.87%。

片单储备丰富，2021年有望加速复苏。

公司片单储备丰富，2021年业绩有望持续回暖。

电影方面，《你的婚礼》《阳光姐妹淘》《坚如磐石》等均已制作完成，《五个扑水的少年》《会飞的蚂蚁》等影片在后期制作中。

已发布及筹备开发中的剧集涵盖青春校园、都市爱情、漫改真人、古装巨制等多种题材，电视剧及网剧有望成为公司营收增长第二极。

多厂牌布局构建内容矩阵，动画电影龙头地位稳固。

目前公司已经拥有光线影业、青春光线影业、五光十色影业、小森林影业、彩条屋影业五大厂牌，构建了完整的内容矩阵。

此外，彩条屋已经投资超过20家动漫产业链相关公司，进一步稳固公司动画电影龙头地位。

推出第二期员工持股计划，彰显长期发展信心。

公司推出公司第二期员工持股计划，参加第二期员工持股计划的员工总人数不超过20人，包括公司董事、监事、高级管理人员、中高层管理人员及核心骨干员工，合计认购份额不超过1110万份，拟筹集资金总额不超过1110万元。

我们认为，通过员工持股计划公司能够长期绑定及激励核心员工，提升员工凝聚力，彰显了公司长期发展信心。

投资建议参考公司2021年经营计划，我们预计公司2021-2023年将分别实现营收21.36亿元、26.45亿元和31.33亿元，同增84.27%、23.86%和18.45%；预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.98亿元、11.19亿元和13.4亿元，同增208.6%、24.6%和19.7%；2021-2023年对应EPS分别为0.31元、0.38元和0.46元。

考虑公司作为动画电影龙头，持续构建多样内容矩阵，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示电影制作进度及质量不及预期风险、影视项目销售不及预期风险。