国海证券-周观点与市场研判：市场震荡走高，短线情绪回暖-210425

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宏观观点：1、中国信用扩张呈现结构分化，固定资产投资是调节信用扩张节奏的主要方向，信用总量控制偏向结构淡化利率波动。

2、国内货币政策窄幅波动，货币政策既要适度推动内生性通胀，又要预防输入性通胀，大概率以结构化操作为主，关注总量调控风险。

3、碳中和是中国新一轮高质量发展的里程碑，供应约束将趋势性提高中游制造业盈利能力，并长期抑制投资促进消费。

4、预计美国地产和产能周期较弱，通胀预期，利率和工业品价格进入顶部区域，高频数据反应地产偏弱，服务业回暖。

预计原料库存周期回落，中国制造业盈利回升。

5、美国对通胀更加敏感，随着美国经济恢复政策温和收紧，经济长期稳定下行。

6、核心资产走强指引企业发展理念变革，有效促进中国经济高质量发展。

市场观点：1、资产配置周期强于利率周期，流动性变化不构成权益市场方向性变化，坚定看好长期牛市。

2、把握中国中游制造业龙头在全球竞争力趋势性上行所形成的的系统性估值上行机会。

3、大小盘估值逐渐回归至合理水平，消费是此轮牛市主线，建议把握此次回归机会。

4、随着全球经济复苏尾声，资金将逐步关注超跌科技的修复机会。

看好板块：白酒，互联网，新能源车，医疗，制造业龙头，计算机，电子。

市场复盘：本周A股震荡走强，大盘股表现亮眼。

指数表现：本周A股震荡走强，主要指数集体收涨。

市盈率处于历史低位的中证500涨幅相对较弱。

本周市场局部行情较为活跃，白酒股、新能源汽车概念股带领反弹，成为引领指数上攻的“引擎”。

板块表现：行业多数上涨。

电气设备板块领涨，板块市盈率历史百分位为83.9%，环比下降13.6个百分点。

电气设备、消费电子等与电动车产业链和自动驾驶相关的板块已经历一段时间的调整，产业发展和技术突破有望带来行业的景气上行期。

食品饮料板块延续上周强势表现，板块市盈率仍处于历史高位。

白酒股延续近两周强势表现，板块继续拉升。

风格表现：本周消费和成长风格表现较强，消费板块估值目前多数仍位于历史高点。

周期风格板块涨幅为1.65%，有走弱趋势。

近期，国内钢铁、煤炭等工业品价格涨幅缩窄，周期行情大概率见顶。

大中小盘股普涨，大盘股表现优于中小盘股，中高估值板块涨幅高于低估值板块。

情绪观察：本周A股明显反弹，且市场量能回升，短线情绪明显回暖；长期内结构性牛市仍将延续，市场长线情绪有望持续上行。

短期市场情绪：本周各主要指数日均成交额和换手率均出现明显回升；北上资金延续上周净流入趋势，成为近期市场重要的增量资金；两融交易活跃度明显回升；上证50ETF期权隐含波动率及美国标准普尔500波动率（VIX）指数均环比上升，但海外市场波动对A股整体影响有限。

本周A股明显反弹，且市场量能回升，短线情绪明显回暖。

长期市场情绪：随着一季报披露接近尾声，市场情绪已经逐步稳定。

未来，在“碳中和”与供给侧改革并行趋势下，中国有望迈入高质量、低增长的存量经济时代，此轮以消费为主线，周期与成长风格摆动的结构性牛市仍将延续，长期市场情绪有望持续上行。

风险提示：流动性收紧超预期，经济发展不及预期，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化。