民生证券-三元股份-600429-2020年报及2021年一季报点评：疫情对2020年经营冲击明显，21Q1业绩恢复增长-210426

《民生证券-三元股份-600429-2020年报及2021年一季报点评：疫情对2020年经营冲击明显，21Q1业绩恢复增长-210426（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-三元股份-600429-2020年报及2021年一季报点评：疫情对2020年经营冲击明显，21Q1业绩恢复增长-210426（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

一、事件概述4月23日，公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年实现营收73.53亿元，同比-9.78%；实现归母净利润0.22亿元，同比-83.58%，基本EPS为0.02元。

2020年拟每股派发现金红利0.005元（含税）。

2021Q1实现营收18.68亿元，同比+23.05%，实现归母净利润0.44亿元，同比+137.14%，基本EPS为0.03元。

二、分析与判断疫情冲击20H1经营业绩，20Q3后收入恢复增长2020年，公司实现营收/归母净利润73.53/0.22亿元，同比分别-9.78%/-83.58%；合Q4实现营收/归母净利润19.33/0.69亿元，同比分别+3.48%/+196.97%。

2020年疫情对公司经营业绩冲击较大，20H1艾莱发喜、送奶到户事业部、外埠、学生奶、餐饮等业务均受明显冲击，4月后北京防控政策仍较严格，公司主业复苏进度略慢于同业。

20H2公司采取积极销售策略，20Q3/20Q4营收分别同比+4.2%/+12.9%。

利润端，受疫情及新收入准则影响，公司主业毛利率同比下滑，各项费用无法有效摊薄，导致净利润增速下滑幅度大于收入增速。

21Q1公司实现营收/归母净利润18.68/0.44亿元，同比分别+23.05%/+137.14%。

伴随国内疫情防控进入常态化，下游需求复苏明显，叠加去年同期低基数，公司业绩恢复较快增长。

不过21Q1初的北京及河北疫情仍对公司生产及营销端有一定的负面影响，拖累公司收入端未实现更高增长，收入端相较于19Q1仍有小幅下滑。

分业务看，2020年液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱分别实现营收43.08/9.12/12.00/8.67亿元，同比分别-5.50%/-28.52%/-15.64%/+5.85%；21Q1上述业务分别实现营收10.97/1.92/3.54/2.17亿元，同比分别+29.33%/-3.31%/+46.45%/-2.37%。

总体看，2020年公司液态奶/固态奶/冰淇淋业务均受疫情冲击，收入下滑较为明显，涂抹酱业务保持小幅增长。

2021Q1液态奶/冰淇淋业务快速复苏，固态奶、涂抹酱收入同比小幅下滑。

分渠道及地区看，2020年直营/经销商渠道分别实现营收27.48/36.76亿元，同比分别+9.60%/-16.56%；21Q1分别实现营收7.23/9.04亿元，同比分别+13.45%/+27.81%。

直营渠道增速高于经销商渠道，电商等线上渠道增速较高是主原。

2020年北京/北京以外地区分别实现营收38.10/34.78亿元，同比分别-4.90%/-14.57%；21Q1营收10.37/8.23亿元，同比+29.72%/+15.71%。

新收入准则导致毛利率同比下行，毛销差改善明显2020年/21Q1公司销售毛利率分别为24.18%/26.77%，同比分别-8.70ppt/-6.45ppt。

2020年毛利率下滑原因是（1）新收入准则导致运输费用计入营业成本；（2）动销不畅导致产品毛利率下滑；21Q1毛利率下滑原因是新收入准则实行。

2020年液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱分别实现毛利率16.84%/30.40%/21.73%/57.47%，同比分别-12.18ppt/+2.46ppt/-11.17ppt/-4.88ppt。

2020年/21Q1期间费用率23.67%/26.31%，同比-9.63ppt/-11.93ppt。

其中销售费用率16.22%/19.15%，同比-10.67ppt/-10.82ppt，原因是新收入准则冲减部分销售费用，销售投入有所收紧，2020年/21Q1毛销差分别改善1.97ppt/4.37ppt；管理费用率4.54%/5.02%，同比+0.24ppt/-0.23ppt；研发费用率0.48%/0.14%，同比+0.23ppt/+0.05ppt；财务费用率2.44%/2.00%，同比+0.57ppt/-0.94ppt。