招商期货-铜周度报告：国内旺季不旺，宏观因素推动价格上行-210425

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本期观点在美国疫情控制一枝独秀之后，欧洲新增放缓疫苗推进加速，4月中鲍威尔发言偏鸽推迟加息预期之后，美债收益率下行，中美利差持稳，欧美利差缩小，美元走弱，铜价上行，LME涨幅高于国内。

国内供给充裕，消费在铜杆环节明显呈现旺季不旺局面，主要体现在现货基差和结构的持续走弱，加工费下行，但旺季持续，虽然去库幅度较小，或降低国内涨价幅度，但不改价格上行方向。

短期估值相对偏高，但从持仓角度来看，价格或有进一步上行空间。

从结构来看，买入LME好于沪铜。

风险提示：经济快速复苏，美联储缩减购债预期提前。