招商期货-锌周度报告：供应有近忧，消费乏亮点-210425

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本期观点供应中长期恢复乐观但近端有担忧国内矿延续恢复，内蒙地区关注当地政府对能耗双控下锌矿生产的态度及措施。

但进口依存度持续上升及国内矿端在品位等各种原因限制下增量预期有限的背景下，更多还是关注海外矿端及我国进口情况。

海外整体产量恢复良好，增量略超此前预期，在矿山受疫情影响大部分消除以及当下生产稳定、增量项目制约消除逐渐开始投放的背景下，整体对后续产量恢复较为乐观，关注玻利维亚产量恢复及各国增量项目的兑现情况。

进口方面，3月矿进口录得同比及环比的大幅增加，同比增量主要来自秘鲁进口量的提升，对国内逐渐趋于宽松的矿端进行进一步补充，近端价格支撑走弱。

整体上，全球矿步入稳定恢复，加之近端国内冶炼产量受能耗双控及环保影响有意外的减量，TC有望止跌，本周国产矿TC已有回升。

本周锌锭生产端扰动频发，前有兴安铜锌受内蒙双控下能耗不超去年同期的影响预计停产2个月，后有江西环保检查致再生锌冶炼厂停产，当下呈现原生锌受利润影响而江西地区再生锌受环保影响格局，有冶炼端供应担忧。

虽然周内价格呈现下跌趋势，但冶炼端扰动的支撑下，周五夜盘价格拉涨较多。

刚需消费尚可，但短期无亮点锌锭产量多年高位，而进口亦呈现同比大幅增加，与此对应的是国内整体库存去化，消费同比过去多年提升，然而多位贸易商表示整体华北消费不佳，而华东消费虽略好但整体也依旧受到高价的压制，去库更多是刚性需求驱动，两相对比体现整体锌消费需求的提升。

分版块看，镀锌产品由于黑色价格上涨，利润受成本上升影响较大，已影响到生产，而与此同时镀锌去库表现不佳，华东镀锌小有累库，整体镀锌消费未能对当下有较大带动。

而压铸合金及氧化锌开工率在往年同期中亦并不算亮眼。

终端基建地产及家电消费尚值得期待，海外指标显示经济复苏。

中长期供应预计呈现逐渐恢复态势，短期有供应担忧，刚需下仍能维持去库，预计仍有支撑但难有明确方向，建议观望。

风险提示：疫情扰动，缺芯影响超预期，消费回归不及预期。