招商期货-钢材周度报告：螺纹预期主导增强估值上行，铁矿现货偏强远月逻辑存在矛盾点-210423

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本期观点：现实去库速度放缓，政策主导行情估值上行：本周长流程产量继续回升、短流程钢厂产量走平，各口径电炉开工率持稳，产能利用率小幅上升。

长流程利润有所回落，短流程利润扩大。

铁水小幅回升，预计唐山限产边际放松将带来一定铁水增量。

长流程产量预计下周继续回升，短流程产量有短期到顶迹象，产量回升速度偏慢。

需求端，本周成交走强，螺纹直供走弱，水泥磨机开工见顶，本周表需有所回落，450万吨附近有见顶迹象。

目前螺纹产量上行速度较慢，去库压力较低。

从定价层面上，本周10合约震荡上行，基差明显走弱至接近平水状态，盘面继续对标华东价格为主，旺季需求有见顶迹象。

目前盘面定价仍明显高出电炉峰电利润，进口钢坯利润重新打开。

从基差和绝对价格看盘面定价偏高。

螺纹、热卷盘面利润回升，从利润角度看定价处于偏高水平，但若限产进一步扩大则利润预期可能仍有扩张空间。

交易角度而言，目前供需端边际有所，去库速度放缓，但政策对市场预期刺激再度抬头，从月差和5-10价差反映市场目前受预期主导，短期政策对供应压缩仍处于不可证伪状态，现实去库高点显现但压力尚不明显，可能盘面仍将维持偏强运行，但预期走强现实走弱可能使波动放大，目前有向上突破迹象。

当前位置远月螺矿价差盈亏比较好，建议继续持仓或考虑逐步入场。

现货偏强可能形成正反馈，远月逻辑存在矛盾点螺矿价差考虑入场：本周铁矿期货价格走强，现货价格明显上行，市场较为乐观。

供应端，上周26港到港小幅回落，预计本周和下周到港量回落，发运量澳洲环比有所恢复但仍处于相对低水平，巴西发运有所抬头，但近期南部Itaguai港口事件后续仍需关注。

4月份到港增量由于澳洲发运偏低，相对3月平均环比增加100万吨左右。

5月份预计到港环比4月基本持平。

彭博铁矿发运显示，全球海运矿发运中国比例有所回落，上周发运日韩资源上行，发运欧洲资源明显反弹。

本周高炉铁水产量小幅回升，唐山产量小幅回升，邯郸本周出台钢厂限产文件，理论日均铁水产能影响量在3万吨左右，但由于前期钢厂有主动减产，边际量可能在1-1.5万吨左右，247铁水产量回升速度仍偏缓慢。

本周港口疏港量小幅回落，港口库存基本持平，压港船舶回落，低到港下本周库存小幅去化，后续两周到港回落预计累库压力相对较小。

本周大样本钢厂库存小幅回升，钢厂利润虽然有所回落但仍处于高位，终端需求本周基本确认见顶。

但近期政策进一步加强预期可能使成材价格短期继续走强。

本周铁矿现货价格继续明显上涨，以中高品粉矿上涨为主，低品粉矿上涨相对较小。

港口成交维持较好水平、美元成交较上周小幅走弱，主流资源溢价继续走弱，落地利润明显修复至走平。

近期铁矿供应压力相对较小，现货价格短期偏强，可能与美元形成正反馈。

从铁矿估值看，05合约维持低基差跟随现货运行，本周低品粉矿补涨较为明显。

09合约目前市场情绪仍然乐观，短期供需矛盾并不明显，现货仍有走强空间，月差基本稳定。

目前成材上行逻辑主要基于减产区域扩大，因此钢厂利润上行和铁矿实际需求减少存在博弈，结构性上对掉期和连铁影响有一定分化。

09建议从绝对价格和盈亏比角度考虑区间操作，大方向上仍然偏空。

螺矿价差头寸目前位置相对盈亏比较好，可考虑逐步建仓。

操作建议：（1）无；风险提示：（1）无；。